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Arthur Hayes cree que el dominó macro que envía a Bitcoin a $1 millón acaba de caer. En una publicación en X el lunes por la noche, el cofundador de BitMEX argumentó que la Reserva Federal de EE. UU. está preparando a los mercados para el "control de la curva de rendimiento" (YCC) bajo lo que llamó un "tercer mandato", señalando la confirmación del economista Stephen Miran a la Junta de Gobernadores de la Fed y un nuevo informe de Bloomberg que plantea el mismo espectro.
"Con el miembro de la junta de la Fed Miran ahora confirmado, los MSM están preparando al mundo para el ‘tercer mandato’ de la Fed, que es esencialmente el control de la curva de rendimiento. ¡LFG! YCC -> $BTC = $1 millón", escribió Hayes. Su comentario llegó horas después de que Bloomberg publicara "El ‘Tercer Mandato’ de la Fed obliga a los operadores de bonos a repensar las reglas ancestrales", que enmarca la posibilidad de que la Fed dirija de manera más activa las tasas a largo plazo como parte de sus objetivos estatutarios.
La llegada de Miran a la Junta ya no es hipotética. Fue confirmado por un estrecho margen por el Senado de EE. UU. y juramentado antes de la reunión de política de esta semana, mientras que simultáneamente se intensifica la lucha política más amplia sobre la independencia del banco central.
El quid de la afirmación de Hayes es que el a menudo descrito "doble mandato" de la Fed es, de hecho, de tres partes, y que enfatizar las "tasas de interés a largo plazo moderadas" podría llevar a los formuladores de políticas hacia el control directo de la curva de rendimiento. Esa redacción no es un meme; es estatutaria. En virtud del 12 U.S.C. § 225a, el Congreso instruye a la Fed a promover "el máximo empleo, precios estables y tasas de interés a largo plazo moderadas", una formulación que también se refleja en el sitio web de la Fed.
Qué significa el control de la curva de rendimiento para Bitcoin
En X, varias voces del mercado se sumaron rápidamente al encuadre. El director de información de Bitwise, Matt Hougan, simplemente respondió: "De acuerdo". El inversor macro Lawrence Lepard reaccionó: "¡Vaya! ¡Miran diciendo la parte tranquila en voz alta!" Otros notaron que han estado señalando el "tercer mandato" durante meses.
Mel Mattison destacó el estatuto en junio, escribiendo que mantener el extremo largo "moderado" es "tan parte de su mandato como la estabilidad de precios y el desempleo", y argumentó que en un conflicto de objetivos, como durante el Covid, los formuladores de políticas podrían "sacrificar uno para obtener dos", es decir, utilizar herramientas de balance para estabilizar el extremo largo y el empleo, incluso si arriesga una mayor inflación. Su punto subraya la bisagra operativa en la tesis de Hayes.
Lo que YCC significaría en la práctica es discutido pero conceptualmente claro. A diferencia de la QE estándar, que establece un tamaño de compra y deja que los rendimientos floten, YCC apunta a rendimientos específicos en los bonos del Tesoro a mediano o largo plazo, aplicando límites con compras ilimitadas si es necesario. La Fed de St. Louis describe YCC como "imponer límites de tasas de interés en vencimientos particulares", un marco visto en Japón desde 2016 y, brevemente, en Australia. Tal régimen tendría como objetivo detener los saltos desordenados en las tasas largas que complican el servicio de la deuda y la transmisión del riesgo; los críticos lo ven como una forma suave de represión financiera con riesgos inflacionarios.
Hayes ha vinculado esta palanca macro a un alza extrema de Bitcoin durante años. En 2022 escribió que "YCC = $1 millón BTC", un estribillo que revivió en 2023 y nuevamente hoy. La lógica es sencilla en su relato: si la Fed limita los rendimientos a largo plazo mientras los déficits fiscales siguen siendo amplios, los rendimientos reales se suprimen y la degradación fiduciaria se acelera, dirigiendo los flujos marginales hacia activos de tope duro como Bitcoin. Que esa cadena causal se desarrolle es una pregunta abierta, pero la llamada es consistente con sus ensayos anteriores y publicaciones públicas.
El artículo de Bloomberg no declaró inminente la política de YCC; en cambio, documentó cómo los operadores están volviendo a fijar el precio del riesgo de duración a la luz de los comentarios de Miran sobre las "tasas de interés a largo plazo moderadas" y el contexto político que rodea a la Fed.
Aún así, el anclaje estatutario le da a la narrativa del "tercer mandato" más que peso retórico. Cuando la Fed convoca su reunión de septiembre, con un recorte de tasas ampliamente anticipado y la composición de la Junta en flujo, el debate sobre si la institución finalmente se verá empujada del asesoramiento al control en el extremo largo ha pasado de hilos marginales a la cobertura principal.
Para Bitcoin, Hayes argumenta que simplemente reconocer ese camino es el "disparador". Para los mercados en general, lo que está en juego es si la gestión de la curva se convierte en una opción de política, o en una necesidad de política.
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $116,694.
