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Bitcoin cambia de manos a precios casi un 40% por debajo de su "valor energético" modelado, sin embargo, una confluencia inusual de señales técnicas, fundamentales y políticas sugiere que el mercado podría estar cambiando, según Charles Edwards, fundador del fondo de cobertura cuantitativo de criptomonedas Capriole Investments. En su último boletín informativo, Edwards argumenta que un "Triple Put" recientemente formado —respaldos simultáneos de la Casa Blanca, la Reserva Federal y el Tesoro de EE. UU.— ha alterado el perfil de riesgo de todos los activos de riesgo justo cuando los indicadores macro y en cadena de Bitcoin cambian decisivamente al alza.
Bitcoin se vuelve alcista
Edwards comienza con el sentimiento, describiéndolo como "en los fosos". El diferencial alcista-bajista de la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales, señala, es "tan bajista como en 2009 y los mínimos de 2022, y significativamente peor que la caída de Covid de 2020", a pesar de que tanto Bitcoin como el S&P 500 han caído menos del quince por ciento desde sus picos recientes.
El índice CNN Fear & Greed ha registrado su lectura más sombría "en años", mientras que el indicador Active Manager Sentiment de Capriole muestra que los gestores de renta variable están en una infraexposición casi récord. "En pocas palabras, los inversores están entrando en pánico hoy", escribe, advirtiendo que tales lecturas extremas "normalmente coinciden con la etapa media-tardía de un fondo de precio importante". La combinación deja lo que Edwards llama "sangre (y miedo) en la calle", haciéndose eco de la máxima de Rothschild que cita en su totalidad: "el momento de comprar es ‘cuando hay sangre en las calles, incluso si la sangre es la tuya’".
Técnicamente, Bitcoin protagonizó una fuerte reversión hace apenas unos días. Una vela de ruptura a $94,000 recuperó todo el rango de $91,000 a $100,000 que había limitado el mercado desde febrero. Edwards clasifica el movimiento como una "recuperación de rango significativa", y agrega que "para Bitcoin, tales recuperaciones de rango alcistas rara vez ven el precio mirar hacia atrás".
A menos que el mercado ofrezca "un cierre diario por debajo de $91K", escribe, "es difícil obtener un gráfico técnico más alcista que este". La ruptura coincide con el modelo de fundamentos de aprendizaje automático de su empresa, el Bitcoin Macro Index, que se vuelve positivo después de meses en territorio neutral. El índice combina más de setenta variables en cadena, macroeconómicas y del mercado de valores; el precio se excluye deliberadamente para evitar efectos de retroalimentación. La semana pasada, el modelo "se restableció a ‘valor razonable’ y luego reanudó una tendencia alcista", un cambio que Edwards llama "una lectura de datos fundamentales muy prometedora".
El ‘Triple Put’
Los acontecimientos políticos proporcionan la tercera pata de la historia. El 2 de abril, el llamado "Día de la Liberación", Estados Unidos impuso aranceles globales radicales, solo para reducirlos a la mitad y agregar una pausa de 90 días una vez que las acciones se vendieron aproximadamente un quince por ciento, el VIX saltó por encima de 30 y los diferenciales de crédito se ampliaron.
Edwards describe la rápida reversión como el "Trump Put" inaugural, evidencia de que "si los mercados caen demasiado, Trump intervendrá, promulgará políticas y los respaldará". Un día antes, el 1 de abril, la Reserva Federal comenzó a reducir el ritmo del endurecimiento cuantitativo en un 95% (el "Fed Put"), poniendo fin de manera efectiva a una contracción del balance de cuatro años; los operadores de derivados en la herramienta CME FedWatch ahora asignan el caso base a tres recortes de tasas antes de fin de año.
Mientras tanto, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo a los periodistas que la caída en los bonos del Tesoro fue impulsada por el desapalancamiento en lugar de las ventas en el extranjero y que el departamento "tenía herramientas para mitigar la situación, incluida la ampliación de las recompras si fuera necesario" ("Treasury Put").
Edwards concluye que "ahora tenemos tres puts importantes del mercado financiero en su lugar, todos listos para respaldar los mercados financieros. Juntos, el presidente de los Estados Unidos, la Reserva Federal y el Tesoro de los Estados Unidos representan el Triple Put", un respaldo de volatilidad sin precedentes en su amplitud.
¿Está BTC infravalorado?
El propio "Gráfico de la semana" de Capriole subraya el argumento de la valoración. El valor energético de Bitcoin, una métrica interna que valora la red utilizando el consumo total de electricidad de los mineros, superó los $130,000 por primera vez este mes.
Con el mercado spot cotizando cerca de $94,000, Bitcoin, por lo tanto, se encuentra con un "descuento de casi el 40% sobre el valor razonable", una profundidad de subvaloración que Edwards llama "bastante rara" en el primer año después de un halving y "una vista muy bienvenida". Históricamente, el valor energético ha actuado como una atracción gravitatoria sobre el precio; las brechas de este tamaño se han reducido en todos los ciclos anteriores.
Edwards modera el panorama alcista con advertencias. "El riesgo político y de volatilidad permanece, y los nuevos cambios de política son el mayor riesgo para descarrilar los mercados en la actualidad", escribe, y agrega que Capriole estará atento a que Bitcoin defienda los $91,000 en un cierre semanal y a que el Macro Index permanezca en expansión.
Sin embargo, su tono general es inconfundiblemente optimista: "Tal como está hoy, la perspectiva para Bitcoin es muy alcista con confluencia en los aspectos técnicos, fundamentales y el sentimiento", concluye. Si la semana termina por encima de los niveles actuales, Edwards "sospecha que estaremos alcanzando nuevos máximos históricos en Bitcoin muy pronto".
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $93,723.
