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El estratega macro Alex Krüger está vinculando el próximo capítulo macro de Bitcoin directamente con la próxima reorganización de la Reserva Federal, advirtiendo que los inversores están subestimando hasta dónde podrían caer los tipos de interés estadounidenses bajo un banco central alineado con Trump.
En una larga publicación en X post titulada "2026: El año del cambio de régimen de la Fed", argumenta que "la Reserva Federal tal como la conocemos termina en 2026" y que el impulsor más importante de los rendimientos de los activos será una nueva Fed, mucho más moderada, liderada por Kevin Hassett. Su caso base es que este cambio se convierta en un impulsor clave para los activos de riesgo en general y para Bitcoin en particular en 2026, incluso si los mercados de criptomonedas están actualmente operando como si nada fundamental hubiera cambiado.
Por qué la Reserva Federal cambiará drásticamente
El escenario de Krüger se basa en el personal. Señala que la plataforma de predicción Kalshi situó las probabilidades de que Hassett se convirtiera en presidente en el 70% el 2 de diciembre, y lo describe como un leal a la oferta que "defiende una filosofía de ‘crecimiento primero’, argumentando que, con la guerra contra la inflación en gran medida ganada, mantener tipos de interés reales altos es un acto de obstinación política más que de prudencia económica".
Unas horas después del hilo de Krüger, el propio Trump alimentó el fuego, diciendo a los periodistas en la Casa Blanca que anunciaría su elección para la Fed "a principios del próximo año" y bromeando explícitamente con Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional, como una posible opción, después de decir que la búsqueda se había reducido a un candidato.
Para explicar cómo se traduciría esto en política, Krüger reconstruye la postura de Hassett a partir de sus propios comentarios de 2024. El 21 de noviembre, Hassett dijo que "la única forma de explicar una decisión de la Fed de no recortar en diciembre sería por partidismo anti-Trump". Antes, argumentó: "Si estuviera en el FOMC, es más probable que me mueva a recortar los tipos de interés, mientras que Powell es menos probable", y añadió: "Estoy de acuerdo con Trump en que los tipos de interés pueden ser mucho más bajos". A lo largo del año respaldó los recortes de tipos esperados como "solo un comienzo", pidió a la Fed que "siga recortando los tipos de interés agresivamente" y apoyó "tipos de interés mucho más bajos", lo que llevó a Krüger a situarlo en un 2 en una escala de 1 a 10 entre paloma y halcón, siendo 1 el más moderado.
Institucionalmente, Krüger traza un camino concreto: Hassett primero sería nominado como gobernador de la Fed para reemplazar a Stephen Miran cuando expire su corto plazo en enero, luego ascendería a presidente cuando el mandato de Powell termine en mayo de 2026. Powell, asume, sigue el precedente de renunciar a su puesto restante en la Junta después de pre-anunciar su partida, abriendo una vacante para Kevin Warsh, a quien Krüger trata no como un rival sino como un aliado afín que ha estado "haciendo campaña" por una revisión estructural y argumentando que un auge de la productividad impulsado por la IA es inherentemente desinflacionario. En esa configuración, Hassett, Warsh, Christopher Waller y Michelle Bowman forman un núcleo sólidamente moderado, con otros seis funcionarios vistos como votos móviles y solo dos halcones claros en el comité.
El principal riesgo institucional, en opinión de Krüger, es que Powell no renuncie a su puesto de gobernador. Advierte que esto sería "extremadamente bajista", porque evitaría el nombramiento de Warsh y dejaría a Powell como un "presidente en la sombra", un punto focal rival para la lealtad del FOMC fuera del círculo íntimo de Hassett. También subraya que el presidente de la Fed no tiene voto de desempate formal; las repetidas divisiones de 7-5 en los recortes de 50 puntos básicos parecerían "institucionalmente corrosivas", mientras que un empate de 6-6 o un voto de 4-8 en contra de los recortes "sería una catástrofe", convirtiendo la publicación de las actas del FOMC en un evento de mercado aún más potente.
En cuanto a los tipos de interés, Krüger argumenta que tanto el gráfico de puntos oficial como los precios del mercado subestiman hasta dónde se podrían reducir las políticas. La proyección mediana de septiembre del 3,4% para diciembre de 2026 es, dice, "un espejismo", porque incluye halcones no votantes; al volver a etiquetar los puntos basándose en declaraciones públicas, estima que la mediana de los votantes reales se acerca al 3,1%. Sustituyendo a Hassett y Warsh por Powell y Miran, y utilizando a Miran y Waller como representantes de una postura de recortes agresivos, encuentra una distribución bimodal con un grupo moderado en torno al 2,6%, donde "ancla" al nuevo liderazgo, al tiempo que señala que el "tipo de interés adecuado" preferido por Miran del 2,0%-2,5% sugiere un sesgo aún más bajo.
A partir del 2 de diciembre, señala Krüger, el precio de los futuros de los fondos federales de diciembre de 2026 es de aproximadamente el 3,02%, lo que implica aproximadamente 40 puntos básicos de caída adicional si se materializa su camino. Si la opinión de la oferta de Hassett es correcta y la productividad impulsada por la IA empuja la inflación por debajo de las previsiones de consenso, Krüger espera presión para recortes más profundos para evitar un "endurecimiento pasivo" a medida que aumentan los tipos de interés reales. Enmarca el resultado probable como un "empinamiento reflacionario": los rendimientos a corto plazo se desploman a medida que se valora la flexibilización agresiva, mientras que el extremo largo se mantiene elevado debido a un mayor crecimiento nominal y un riesgo de inflación persistente.
Lo que esto significa para Bitcoin
Esa combinación, argumenta, es explosiva para los activos de riesgo como Bitcoin. Hassett "aplastaría el tipo de descuento real", alimentando una "fusión" de expansión múltiple en las acciones de crecimiento, a costa de una posible revuelta del mercado de bonos si los rendimientos a largo plazo se disparan en señal de protesta. Una Fed alineada políticamente que priorice explícitamente el crecimiento sobre la fijación de objetivos de inflación es, en palabras de Krüger, alcista de manual para los activos duros como el oro, que espera que supere a los bonos del Tesoro a medida que los inversores se protejan del riesgo de un error político al estilo de la década de 1970.
Bitcoin, según Krüger, debería ser la expresión más clara de este cambio, pero actualmente está atrapado en su propia psicología. Desde lo que él llama el "shock del 10/10", dice que Bitcoin ha desarrollado "una brutal asimetría a la baja", desvaneciendo los repuntes macro y estrellándose con malas noticias en medio de los temores de la cima del "ciclo de 4 años" y una "crisis de identidad". Aun así, concluye que la combinación de una Fed liderada por Hassett y la agenda de desregulación de Trump "anularía la psicología bajista dominante que se autocumple, en 2026", una revalorización macro que insiste en que "los mercados aún no están preparados".
Al cierre de esta edición, Bitcoin cotizaba a $92,862
