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Arthur Hayes afirma que el próximo impulso alcista de Bitcoin se debe menos a catalizadores específicos de las criptomonedas y más a si los responsables de la política económica de EE. UU. se ven obligados a responder al estrés creciente en los mercados de moneda y bonos gubernamentales de Japón, un estrés que argumenta que finalmente se traducirá en una nueva liquidez del dólar.
En su último ensayo, "Woomph", publicado el miércoles, Hayes presenta la reciente debilidad del yen y la venta de bonos gubernamentales japoneses a largo plazo (JGB) como el tipo de "sonido de alarma" sistémico que precede a la intervención oficial.
"Los mercados financieros se desplomaron cuando el yen se debilitó y los precios de los JGB se derrumbaron", escribió. "Por lo tanto, analizar la fragilidad que el yen y los JGB inyectan en los mercados globales en este momento es extremadamente importante. ¿Una debacle de los mercados del yen y los JGB causará algún tipo de impresión de dinero por parte del BOJ o la Fed? La respuesta es sí, y este ensayo explicará los mecanismos de la citada intervención que se anticipó el viernes pasado".
Hayes describe un escenario paso a paso en el que la Fed de Nueva York amplía las reservas bancarias, vende dólares por yenes y luego despliega esos yenes en compras de JGB, estabilizando de manera efectiva tanto el tipo de cambio USD/JPY como los rendimientos a largo plazo de Japón, mientras almacena el riesgo de FX y duración en el balance de la Fed.
En su relato, la firma será visible en un artículo específico: "Activos denominados en moneda extranjera" en la liberación semanal del balance de la Fed H.4.1. Si esa cifra crece rápidamente, Hayes argumenta que sugeriría que la Fed ha comenzado a acumular activos en moneda extranjera, posiblemente JGB, consistentes con la ruta de intervención que describe.
El motivo de la política, agrega, no es la caridad. Hayes señala la gran cantidad de activos externos de Japón y su papel como principal titular de bonos del Tesoro de EE. UU., argumentando que los rendimientos crecientes de los JGB podrían atraer al capital japonés a casa y presionar los costos de préstamo de EE. UU. Los debates de política sobre la debilidad del yen y el camino de endurecimiento del BOJ, y el BOJ mantuvo su tipo de interés en el 0,75% el 23 de enero.
Hayes se centra en lo que llama una señal deliberadamente telegrafiada: el cotilleo del mercado de que los funcionarios de EE. UU. habían "revisado los precios" con los comerciantes de Wall Street, un lenguaje que los comerciantes a menudo interpretan como un precursor de la intervención de divisas. El Financial Times informó que una "revisión de la tasa" de EE. UU. ayudó a impulsar un movimiento brusco del yen y avivó la especulación sobre una acción coordinada.
También sugiere que la decisión del BOJ de mantenerse al margen, a pesar de lo que caracteriza como un mercado que exige una defensa más fuerte del yen y del mercado de bonos, aumentó las probabilidades de ayuda de EE. UU. El trasfondo político de Japón también es importante aquí: Sanae Takaichi disolvió el parlamento y fijó una elección anticipada para el 8 de febrero, un movimiento ampliamente cubierto por los medios internacionales en los últimos días.
Por qué Hayes lo relaciona con Bitcoin
Para Hayes, la historia del estrés de Japón es en última instancia una historia de liquidez y argumenta que Bitcoin sigue ligado a la dirección del balance de la Fed. "Esta discusión sobre los mercados financieros de Japón es importante porque para que Bitcoin salga de su posición lateral necesita una dosis saludable de impresión de dinero", escribió.
"Lo que presentaré es una teoría que el flujo real de dinero a través de las venas corroídas del sistema monetario global no respalda todavía. A medida que pasa el tiempo, monitorearé los cambios en ciertos artículos del balance de la Fed para validar mi hipótesis".
En el ensayo, también destaca una complicación a corto plazo: un yen que se fortalece rápidamente ha históricamente alineado con una posición de riesgo fuera, ya que los inversores apalancados desenrollan operaciones financiadas con yenes, dinámicas que dice que pueden arrastrar a Bitcoin antes de que llegue el impulso de liquidez.
La conclusión táctica de Hayes es permanecer paciente hasta que llegue la evidencia del balance. Dice que salieron de las proxy de Bitcoin apalancadas, incluyendo Strategy (MSTR) y Metaplanet listada en Japón, antes del movimiento del yen, y consideraría volver a entrar si el artículo "Activos denominados en moneda extranjera" comienza a crecer rápidamente.
Además, escribe que su fondo Maelstrom sigue sumando Zcash (ZEC), mientras mantiene otras posiciones de "DeFi de calidad" sin cambios y solo suma más si el crecimiento del balance inducido por la intervención se vuelve visible.
En el momento de la publicación, Bitcoin se cotizaba a $89,137.
