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El analista de Real Vision, Jamie Coutts, argumenta que el actual mercado de bitcoin está impulsado menos por la cadencia de emisión de cuatro años del activo y mucho más por una creciente marea de liquidez global que apenas ahora está comenzando a rodar. En una amplia entrevista con "Crypto Kid", Coutts expuso un marco cíclico anclado en la política, el crédito bancario y la dinámica del balance, al tiempo que advirtió que las clásicas advertencias de impulso y un enfriamiento de la compra por parte de las tesorerías corporativas merecen respeto.
Por qué este ciclo de Bitcoin es diferente
"Desde una base de primeros principios, la liquidez global… impulsa los activos de riesgo", dijo Coutts, agregando que cuando relaciona bitcoin con su compuesto de liquidez preferido —construido a partir de los balances de los bancos centrales, la oferta monetaria global, las reservas de divisas y elementos de la banca comercial/en la sombra— "se encuentra que tiene poder explicativo". El peligro, advirtió, es sobreajustar una relación en movimiento. "Los mercados no son estacionarios… La correlación en sí misma es un objetivo móvil, por lo que no me ataría demasiado a gráficos en los que se está ajustando el desfase. Ese período de desfase cambiará todo el tiempo". Aun así, calificó la conexión entre la liquidez y el riesgo como "tan buena como cualquier cosa que haya visto".
La entrevista comenzó con un punto de controversia en los últimos meses: las divergencias a corto plazo entre el aumento de los indicadores de liquidez global y el precio de bitcoin desde que se lanzaron los ETF al contado estadounidenses. Coutts rechazó la idea de que el vínculo se haya "roto", argumentando que, dimensionado a la volatilidad de bitcoin, la brecha actual no es notable. "Dentro del alcance de volatilidad del activo, [no hay] nada de qué preocuparse", dijo, al tiempo que señaló que su propio indicador sensible al dólar ha "estado estancado un poco más" que algunas versiones populares. La pregunta correcta, enfatizó, no es la microgestión de un desfase, sino preguntar si la liquidez está aumentando en una perspectiva de varios trimestres, y por qué.
Esa lente macro conduce directamente a la política. Coutts espera una inflexión inminente en la postura de los bancos centrales occidentales, con las tasas probablemente a la baja y el ajuste de los balances al menos disminuyendo. "Creo que es muy probable que veamos recortes de las tasas de interés en la reunión de septiembre", dijo.
"La pregunta es si la Fed también anunciará el fin de QT o una mayor reducción de QT". Detrás del pivote, en su opinión, está el "dominio fiscal": los desproporcionados déficits del gobierno de EE. UU. y las necesidades de refinanciamiento obligan a las autoridades monetarias a asegurar una absorción fluida de la oferta del Tesoro. "Pueden olvidar lo que les dicen sobre precios estables y desempleo. Están ahí para mantener el sistema financiero… y ahora están muy atados al gobierno de los EE. UU."
Crucialmente, Coutts recordó a los espectadores que la mayor parte de la creación de dinero proviene no de los bancos centrales, sino de los bancos comerciales que extienden crédito. "Son responsables de alrededor del 85% al 90% de toda la nueva oferta monetaria", dijo. En la práctica, la liquidez puede ser "sobrealimentada" cuando los bancos centrales también expanden sus propios balances o alteran las regulaciones para alentar a los bancos a acumular más bonos del Tesoro. También enmarcó la postura más amigable de Washington hacia las criptomonedas y las stablecoins a través de este prisma, calificando las stablecoins en dólares como un posible nuevo riel de distribución para la deuda estadounidense. El resultado es un trasfondo estructural que, en su opinión, favorece una mayor liquidez con el tiempo, incluso si el camino a corto plazo es ruidoso.
El ciclo económico
Además de la política, Coutts superpuso el ciclo económico. Argumentó que Estados Unidos está volviendo a la expansión, con las recientes lecturas del ISM por encima de 50 citadas durante la discusión, y que la configuración de "Ricitos de Oro" emerge cuando un repunte en el crecimiento se superpone con un giro al alza en la liquidez. Este, sugirió, es el impulsor más profundo detrás del familiar ritmo de bitcoin de cuatro años: "¿Realmente estamos mirando un ciclo de liquidez que está disfrazado de ciclo de reducción a la mitad de bitcoin?". A medida que la emisión disminuye durante las sucesivas reducciones a la mitad, dijo, el efecto de choque de la oferta se vuelve "menos significativo", mientras que las condiciones de liquidez y crecimiento dominan las asignaciones a los "activos anti-devaluación". En esa carrera, agregó, "Bitcoin es el activo anti-devaluación emergente del presente y del futuro", con Ethereum a su lado en el rendimiento a más largo plazo.
China ocupa un lugar destacado en el mapa de Coutts. Destacó el creciente balance del Banco Popular de China en medio de una deflación impulsada por la propiedad y el impulso del gobierno para revivir los activos de riesgo. "Realmente son el único banco central que está subiendo", dijo, relacionando esa liquidez con la mejora de las acciones chinas y el aumento del oro en términos de yuanes. En ciclos anteriores, señaló, la fortaleza de bitcoin en las últimas etapas se alineó con los picos de las acciones chinas, y actualmente ve un patrón de "doble cabeza y hombros inverso" que apunta a aproximadamente 5,100 en un indicador clave de las acciones chinas. Dos ciclos no son "estadísticamente significativos", concedió, pero el mecanismo es sencillo: "¿Qué está impulsando las acciones chinas, qué está impulsando bitcoin? Lo mismo: es la liquidez".
Si el mensaje estructural es de apoyo, la cinta aún exige humildad. Coutts señaló una divergencia bajista en el marco temporal semanal en el impulso de bitcoin como una señal de riesgo genuina. "Las divergencias son señales de advertencia… La tendencia está perdiendo impulso", dijo, recordando configuraciones similares antes de la crisis de 2008 y el choque de la pandemia de 2020. Tales señales son probabilísticas, no del destino, pero instó a los inversores a considerar "circunstancias compensatorias" y superposiciones de gestión de riesgos en lugar de desestimarlas.
¡Por qué este ciclo de Bitcoin es DIFERENTE! (Explicado por @Jamie1Coutts)
Marcas de tiempo:
00:00 Intro
01:05 Liquidez global y oferta monetaria M2
07:19 Balance de la Fed
14:45 Ciclos de liquidez o ciclos de reducción a la mitad
19:04 Acciones chinas y Bitcoin
23:25 Las divergencias bajistas
35:08… pic.twitter.com/VIuA5BFTyu— Crypto Kid (@CryptoKidcom) 6 de septiembre de 2025
El impulso de Bitcoin se desvanece (por ahora)
Relacionado con el impulso, señaló un enfriamiento en el motor de demanda marginal que impulsó gran parte de 2024: la acumulación de tesorería corporativa de bitcoin, liderada por MicroStrategy y seguida por una larga cola de imitadores. "El comprador marginal de bitcoin han sido las empresas de tesorería y los ETF", dijo, pero la "intensidad de la compra" por parte de los vehículos de tesorería "alcanzó su punto máximo en el cuarto trimestre de 2024". A medida que las primas se comprimen y las ventanas de los mercados de capitales se estrechan, "ya no pueden comprar con la misma intensidad", lo que actúa como un lastre en el margen.
El anfitrión señaló que la prima de mercado a NAV de MicroStrategy había sido recientemente de alrededor del 1,5%, agregando que Michael Saylor ha sugerido que la emisión es mucho más atractiva por encima de aproximadamente el 2,0; el punto más amplio de Coutts era que una proliferación de imitadores diluyó la estrategia y dejó a muchos nombres más pequeños cotizando por debajo del valor intrínseco —forraje de adquisición potencial para operadores más fuertes si persisten los descuentos. Los ETF, dijo, son una oferta más estable, pero carecen de la reflexividad tipo apalancamiento de la emisión de acciones.
En "altseason," Coutts fue contundente al decir que esta vez no rimará con la manía del dinero helicóptero de 2021. Argumentó que las criptomonedas ahora han encontrado un ajuste producto-mercado, con redes de mayor calidad que cuentan con usuarios, flujos de caja y mecanismos de quema de tokens que tienen sentido para los asignadores tradicionales, mientras que la especulación indiscriminada se desvanece.
"Los nuevos compradores son mucho más exigentes. No van a comprar el L1 número 15 o 16, el L2 número 10", dijo, prediciendo la concentración en un puñado de plataformas creíbles y casos de uso del mundo real. Espera que la industria "nunca más diga la palabra ‘altseason’", prefiriendo describir lo que viene como un "mercado alcista de clase de activos" más amplio con mucha mayor dispersión. La anterior "zona de plátanos", agregó, fue una criatura de los cierres y los cheques de estímulo; la "velocidad del estímulo es diferente" ahora, por lo que las expectativas también deberían serlo.
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $112,946.
