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Capriole, el fundador Charles Edwards, argumenta que el famoso patrón de auge y caída de cuatro años de Bitcoin ha terminado efectivamente, no porque los mercados hayan madurado hasta un equilibrio plácido, sino porque el motor que alguna vez forzó reducciones del 80–90% ha sido desmantelado por el propio diseño monetario de Bitcoin.
El ciclo de 4 años de Bitcoin ha muerto
En su Actualización #66 boletín publicado el 15 de agosto de 2025, Edwards escribe que desde el halving de abril de 2024, el crecimiento anual de la oferta de Bitcoin ha caído a aproximadamente el 0,8%, “menos de la mitad del 1,5–3% del oro”, añadiendo que este cambio “convirtió a Bitcoin en el activo más duro conocido por el hombre, con certeza prospectiva”. Con la nueva emisión de suministro de los mineros ahora un error de redondeo en comparación con la demanda agregada, los dramáticos colapsos impulsados por los mineros de ciclos anteriores parecen cada vez más artefactos de una época anterior. “En resumen, la principal fuerza impulsora detrás de las caídas históricas del ciclo de Bitcoin del 80-90% ha muerto”.
Edwards no niega que existan ciclos. Reformula sus causas. El comportamiento reflexivo de los inversores, la liquidez macro, los extremos de valoración en cadena y la “euforia” del mercado de derivados aún pueden combinarse para producir caídas considerables. Pero si el calendario de reducción a la mitad ya no dicta esos puntos de inflexión, los inversores deben recalibrar las señales que monitorean y los plazos en los que esperan que se materialice el riesgo.
Sobre la reflexividad, advierte que la creencia en el guion de cuatro años puede convertirse en un impulsor del precio. Si “suficientes bitcoiners creen en el ciclo de 4 años… estructurarán sus actividades de inversión en torno a él”, señala, invocando la noción de George Soros de que las narrativas del mercado se retroalimentan en los fundamentos. Ese elemento autorrealizado aún puede desencadenar “caídas considerables”, incluso si los mineros ya no son los que fijan el precio marginal.
La liquidez macro, en el marco de Edwards, sigue siendo decisiva. Realiza un seguimiento de un indicador de “Liquidez Neta”: el crecimiento interanual de la oferta monetaria global amplia menos el costo de la deuda (aproximado por los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años) para distinguir los regímenes genuinamente expansivos del crecimiento monetario nominal que se compensa con tipos de interés más altos.
Históricamente, “Todos los mercados bajistas históricos de Bitcoin han ocurrido mientras esta métrica estaba disminuyendo… con las profundidades… mientras esta métrica era inferior a cero”, escribe, mientras que “Todas las principales corridas alcistas de Bitcoin han ocurrido en entornos de liquidez neta positiva”. A mediados de agosto, caracteriza las condiciones como constructivas: “Actualmente nos encontramos en un entorno de liquidez positiva y se prevé que la Fed recorte los tipos 3 veces en lo que resta de 2025”.
Los datos en cadena siguen siendo de apoyo
Si la liquidez marca la marea, la euforia marca la espuma. Edwards señala los indicadores establecidos en cadena (MVRV, NVT, Valor energético) que históricamente se han puesto en rojo en los picos del ciclo. Esos indicadores, dice, aún no están ahí: “En 2025 todavía no vemos signos de euforia en cadena. Bitcoin hoy se está apreciando de manera constante y relativamente sostenible en comparación con los ciclos históricos”.
Un gráfico de MVRV Z-Score “muestra que no estamos ni de lejos cerca de la euforia de precios de los máximos históricos de Bitcoin”. Por el contrario, su compuesto de derivados, el “Heater”, que agrega posicionamiento y apalancamiento a través de perps, futuros y opciones, ha estado lo suficientemente caliente como para justificar precaución a corto plazo. “El calor está puesto… De todas las métricas que veremos aquí, esta nos dice que el mercado localmente se ha sobrecalentado cerca de los máximos históricos esta semana”. En su relato, las lecturas elevadas del Heater pueden limitar las alzas a corto plazo a menos que persistan durante meses junto con el aumento del interés abierto, condiciones más consistentes con un máximo importante.
Sin embargo, una métrica eclipsa al resto en 2025–26: la absorción institucional de la nueva oferta. “Hoy en día, más de 150 empresas públicas y ETF están comprando más del 500% de la creación diaria de oferta de Bitcoin de la minería”, escribe Edwards. “Cuando la demanda supera a la oferta de esta manera, Bitcoin históricamente se ha disparado en los próximos meses. Cada vez que esto ha sucedido en la historia de Bitcoin (5 ocurrencias), el precio ha subido un 135% en promedio”. Enfatiza que el período actual y prolongado de múltiplos altos en esta medida es “una buena noticia para Bitcoin”, al tiempo que concede la obvia advertencia: nadie puede saber cuánto tiempo durarán esas condiciones.
Debido a que la demanda institucional puede cambiar a oferta, Edwards detalla un “sistema de alerta temprana de la empresa del tesoro”. Destaca cuatro elementos de vigilancia que su equipo rastrea “24 horas al día, 7 días a la semana, para la gestión del riesgo del ciclo y fines de posicionamiento”: una relación Compra-Venta del Tesoro que, si está cayendo, “sugiere una creciente venta por parte de las más de 150 empresas”; un CVD del Tesoro cuyo aplanamiento o irrupción en una “zona roja” es “riesgo fuera”; el porcentaje del volumen de Coinbase que es de compra neta; y un recuento de vendedores de empresas del Tesoro que, en los picos, históricamente ha precedido a la presión.
Superpuesta a esto está la fragilidad del balance. Cuanto más se apalanquen los tesoros para acumular Bitcoin, más puede caer una reducción a través del desapalancamiento forzado. “La deuda total en relación con el valor empresarial es clave para rastrear”, dice, añadiendo que Capriole publicará una nueva serie de métricas de riesgo del tesoro “la semana que viene”.
Computación cuántica vs. Bitcoin
Edwards luego hace un argumento que muchos inversores de Bitcoin encontrarán incómodo: la computación cuántica es tanto una atractiva oportunidad de retorno como el riesgo de cola a largo plazo más concreto de Bitcoin. Capriole, dice, espera que “la clase de activos supere a Bitcoin en aproximadamente un 50% anual en los próximos 5 a 10 años”, citando las pequeñas capitalizaciones de mercado actuales frente a un mercado direccionable de “2 billones de dólares”.
Al mismo tiempo, “a largo plazo (sin cambios) la CQ es existencial para Bitcoin”, con una ventana de peor caso de “3 a 6 años” para romper la criptografía que asegura las carteras y las transacciones. Señala que China “está gastando 5 veces más en CQ que Estados Unidos” y recientemente “presentó una máquina de CQ un millón de veces más poderosa que la de Google”, argumentando que el ritmo de los avances, “con… innovaciones que ocurren cada trimestre”, sugiere que “esta tecnología madurará antes de lo que muchos piensan. Al igual que ChatGPT”.
El desafío operativo, incluso si el riesgo no es inminente, es la ruta de migración. Edwards esboza restricciones aproximadas: aproximadamente 25 millones de direcciones de Bitcoin tienen más de $100; en “un buen día”, la red maneja aproximadamente 10 transacciones por segundo. Si todos intentaran rotar a claves resistentes a la computación cuántica a la vez, y muchos enviarían prudentemente transacciones de prueba, tomaría “3 a 6 meses” solo para impulsar las transacciones, incluso antes de contar el tiempo para lograr el consenso y desplegar una actualización preferida. “Optimistamente, estamos buscando un plazo de 12 meses para trasladar la red Bitcoin a un sistema a prueba de Quantum”, escribe. Señala el trabajo de Jameson Lopp como punto de partida e insta a la comunidad a “fomentar la acción sobre las Propuestas de Mejora de Bitcoin (BIPS) de CQ”. La propia Capriole tiene exposición a la computación cuántica tanto para el potencial de retorno como como “una cobertura de cartera en caso de que se produzca un evento de peor escenario”.
Su conclusión es clara sin ser complaciente. “El ciclo impulsado por los mineros de Bitcoin está en gran medida muerto”. Si la demanda institucional se mantiene, “existe una gran probabilidad de un ciclo traducido a la derecha”, con “un período significativo de expansión de precios aún por delante”. Pero la vigilancia es esencial.
Las dos variables a priorizar en esta época de reducción a la mitad, en su opinión, son “Liquidez Neta y Compra Institucional”, mientras que el “mayor riesgo para este ciclo” es paradójicamente la cohorte que lo ha impulsado: las empresas del tesoro de Bitcoin cuyas opciones de balance pueden agravar tanto al alza como a la baja. La computación cuántica, enfatiza, “no es un riesgo para Bitcoin en este ciclo de reducción a la mitad”, pero en ausencia de acción “ciertamente lo será en el próximo”. La receta no es temer los ciclos, sino retirar los obsoletos y prepararse, técnica y operativamente, para los ciclos que quedan.
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a 119.121 dólares.
