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La brusca caída de Bitcoin a $81,119 el 30 de enero vino con un golpe en el mercado de derivados: los cierres forzados de posiciones largas se dispararon a niveles extremos, sin embargo, la financiación perpetua se mantuvo decididamente positiva. Esta combinación está complicando una lectura común, ya sea que el mercado ya ha "purificado" el apalancamiento o si todavía está configurado para oleadas de liquidación repetidas.
¿Ha terminado la desapalancamiento de Bitcoin?
El analista On-Chain Axel Adler Jr., en su Informe Matutino, señaló una "cascada de cierres forzados" en las últimas 24 horas, con liquidaciones de posiciones largas dominando la cinta. Su oscilador de dominancia de liquidaciones que rastrea el equilibrio de liquidaciones de posiciones largas y cortas, imprimirá alrededor del 97%, mientras que la media móvil de 30 días aumentó a 31,4%. En términos simples de estructura de mercado, eso dice que la presión de desapalancamiento ha sido intensamente unilateral, no solo en el día, sino como un patrón sostenido en el último mes.
La razón por la que los traders vigilan extremismos como este es la tendencia de los flujos de liquidación a agruparse y luego desvanecerse, creando espacio para una estabilización a corto plazo. Adler enmarcó esa dinámica con cautela, enfatizando que una "lectura extrema" no es lo mismo que la confirmación de que los vendedores han terminado.
> “Los extremismos del oscilador a menudo coinciden con la culminación de la venta forzada y pueden llevar a una estabilización a corto plazo. Sin embargo, esto no es una señal de inversión sin confirmaciones — para un escenario de ‘fondo local’ sostenible, es importante ver al menos la normalización del oscilador a cero o una disminución en la media de 30 días”
Esto establece la primera condición para llamar al ciclo de desapalancamiento "terminado": el desequilibrio de liquidación tiene que enfriarse, en lugar de simplemente alcanzar un pico.
La mayor tensión en la lectura de Adler es que incluso después del lavado de precio y la cascada de liquidación, la financiación permaneció positiva: 43,2% anualizada en el día, según sus cifras. Si bien esto está bien por debajo de los niveles anualizados de más del 100% vistos durante los picos de octubre-noviembre, aún implica un mercado que paga para mantenerse largo en lugar de cobrar por vender.
La financiación no solo refleja la sentiments; refleja la presión de posiciones. Si la financiación se niega a invertir a pesar de una venta, puede significar que los largos están reconstruyendo la exposición rápidamente, o que el mercado nunca se desenrolló completamente el apalancamiento alcista en primer lugar. La conclusión de Adler es que el último riesgo todavía está en la mesa.
“La financiación positiva en medio de liquidaciones masivas aumenta el riesgo de desapalancamiento repetido: esto significa que el mercado está recuperando la posición larga lo suficientemente rápido o no está listo para desenrollarla completamente. La ‘capitulación de derivados’ completa a menudo está acompañada de una financiación que pasa a territorio neutral o negativo — esto aún no ha sucedido”
En otras palabras, el evento de liquidación puede haber sido violento, pero los incentivos-incrustados en perps aún se inclinan hacia la demanda larga. Esto importa porque mantiene la misma fragilidad en su lugar: un impulso hacia abajo fresco puede convertir a los largos recargados en combustible para la liquidación nuevamente.
Adler resumió la señal combinada de las dos gráficas como un lavado que puede ser intenso, pero no necesariamente final.
“Juntas, las dos gráficas pintan una imagen de desapalancamiento probablemente incompleto: las liquidaciones golpearon a los largos extremadamente duro, pero la posición general sigue inclinada hacia el alza. La cascada de liquidación (dominancia de posiciones largas ~97%) es un síntoma de sobrecarga del mercado con posiciones largas, pero no necesariamente una purificación final. La financiación persistentemente positiva (43% anualizada) puede indicar que la demanda de exposición larga no se ha roto, y el proceso de desapalancamiento no está completo”
Hasta que esas confirmaciones aparezcan, el caso base en su informe es menos "capitulación final" y más "desapalancamiento incompleto", un mercado que ya ha eliminado el apalancamiento una vez, pero puede que no haya terminado si el apetito largo permanece intacto a través de las caídas.
En el momento de la publicación, BTC se negociaba a $82,968.
