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El bitcoin se dirige hacia el Año Nuevo en el umbral de imprimir una vela roja anual, una configuración incómoda después de un año lleno de políticas pro-crypto y titulares institucionales. El jefe de investigación de Galaxy Digital, Alex Thorn, dijo que el BTC está bajando un 6,3% desde el inicio del año y un 8,25% año tras año, y necesitaría un cierre diario por encima de $93,389 en la víspera de Año Nuevo para terminar 2025 de manera positiva.
El estado de ánimo de fin de año ha estado definido por una cinta suave en el cuarto trimestre y una caída más profunda de lo que muchos toros esperaban en este punto del ciclo. Thorn señaló que el BTC se negoció tan bajo como un 36% por debajo de su máximo histórico del 6 de octubre de 2025 de $125,296, incluso cuando una corriente constante de titulares bullish aterrizó durante todo el año.
"A pesar del final tibio, 2025 fue un año destacado para el bitcoin. Even los partidarios más acérrimos del bitcoin no hubieran creído algunos de los titulares de 2025 haceonly unos años… 2025 ha estado lleno de docenas de titulares positivos para el bitcoin que en el pasado hubieran despertado euforia. Hoy en día, estas victorias se sienten como algo normal. ¿Es posible que realmente estemos ‘cansados de ganar?’" Thorn escribió en la nota de investigación semanal de Galaxy.
El bitcoin al borde de una vela roja anual
Thorn argumentó que parte del estancamiento del mercado es mecánico, no filosófico. Señaló que la gran expiración de opciones de fin de mes podría ser un catalizador para liberar el comportamiento dentro del rango que describió entre los $80,000 y los $90,000.
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"Una expiración significativa de opciones al final del mes podría despejar algo del gamma de los dealers que ha incentivado al bitcoin a mantenerse atrapado entre los $85,000 y los $90,000, y enero podría hacer que algunos administradores de carteras tomen una mirada fresca al criptoactivo más antiguo del mundo. Hay razones por las que el período de quietud que hemos visto durante el último mes no persistirá en el corto plazo".
También citó los obstáculos que golpearon la demanda en el mercado spot y el apetito de riesgo: "una distribución significativa de ballenas", un wipeout de apalancamiento el 10 de octubre y la competencia de otros trades macro como la IA, los hiperscalers, el oro y los "Mag 7".
Una de las observaciones clave de Thorn fue la divergencia entre la caída del bitcoin y el comportamiento de los ETF de bitcoin en EE. UU.
Dijo que los flujos acumulados de los ETF de bitcoin en EE. UU. están bajando solo un 9% desde su pico de octubre de $62 mil millones, a pesar de que el bitcoin cayó bruscamente desde sus máximos y, en su estimación, el 60% de los flujos de ETF están bajo el agua a precios actuales.
Esa resiliencia, argumentó, hace que la fuente de venta sea más notable. "¿Quién ha estado vendiendo?" Thorn escribió. "La llamada proviene de dentro de la casa". Desde julio de 2025, dijo que las monedas en poder de tenedores a largo plazo han disminuido más bruscamente que en cualquier punto de los ocho años desde la corrida alcista de 2017, lo que sugiere que los tenedores en cadena más antiguos han sido vendedores netos en la demanda liderada por corredores más nuevos.
Thorn enmarcó esa distribución como dolorosa en el corto plazo pero constructiva para la madurez a largo plazo del activo, lo que eleva el costo base promedio y amplía la propiedad. Destacó el mercado de capitalización realizada del bitcoin por encima de $1,1 billones y un precio realizado por encima de $56,000 como evidencia de la creciente principal agregada de la red.
En una publicación del 21 de diciembre que resumía el panorama de Galaxy para 2026, Thorn dijo que Galaxy predice que el bitcoin alcanzará $250,000 a finales de 2027, mientras que calificó a 2026 como "demasiado caótico para predecir". Los mercados de opciones, señaló, actualmente están fijando probabilidades casi iguales de $70,000 o $130,000 a finales de junio de 2026, y $50,000 o $250,000 a finales de 2026, lo que refleja bandas de incertidumbre inusualmente amplias.
También señaló una caída estructural en la volatilidad a largo plazo y un cambio en la inclinación: la sonrisa de volatilidad del BTC ahora fija los puts como más caros que los calls, lo que describió como un cambio hacia patrones más típicos de activos macro que de mercados de alto crecimiento.
Al mirar hacia 2026, el marcador de Thorn en el corto plazo es si el BTC puede "reestablecerse firmemente" por encima de $100,000-$105,000. En el largo plazo, argumentó que la historia más grande es la demanda de coberturas no dólares y cuánta asignación incremental se necesita para mover el mercado.
"Creamos que es probable que solo sea cuestión de tiempo antes de que ‘el bitcoin siga al oro para convertirse en una cobertura de debilitamiento monetario ampliamente adoptada’. No se necesita mucho para comenzar una estampida en esa dirección: unos pocos asignadores principales, bancos centrales o estados nacionales podrían ser todo lo que se necesite para encender la chispa y prender fuego".
En el momento de la publicación, el BTC se negociaba a $87,748.
