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En su transmisión en vivo "Macro Monday" del 5 de agosto, el analista de criptomonedas Josh Olszewicz presentó una revisión del estado del mercado a finales del verano, argumentando que si bien la acción del precio de Bitcoin se ha calmado, el ciclo más amplio permanece intacto. "Estamos en este bolsillo de debilidad estacional para agosto y septiembre que normalmente vemos la mayoría de los años", explicó, señalando los gráficos de estacionalidad que muestran que históricamente, Bitcoin tiene un rendimiento inferior en este período de tiempo. "Es muy probable que agosto y septiembre sean una hamburguesa gigante de nada", añadió.
¿Se Acabó la Carrera Alcista de Bitcoin?
En el día 978 del ciclo actual, la pregunta que muchos inversores se hacen, señaló Olszewicz, es simple pero existencial: ¿ya terminó el ciclo? ¿Terminará este año? ¿O hay más ventajas por delante? Su respuesta se inclinó cautelosamente hacia el optimismo. "Estoy en el campo de ‘probablemente aún no ha terminado, podría continuar’", dijo. "Pero tendremos que ver qué sucede en el cuarto trimestre. En última instancia, eso lo determinará".
Desde un punto de vista técnico, el analista no ve ninguna razón para declarar que se ha alcanzado la cima. "Los aspectos técnicos aún se ven bien. El precio aún se ve bien. Tuvimos un retroceso. Todo eso está bien", dijo, enfatizando que Bitcoin aún no ha exhibido el avance parabólico típico asociado con las principales cimas. Tampoco otras métricas macro o en cadena han mostrado signos de sobrecalentamiento terminal. "No tenemos otras métricas que griten desde la azotea diciendo que ya es hora".
Sin embargo, la configuración a corto plazo es decepcionante. Después de una ruptura de copa y asa que empujó brevemente el precio hacia la región de $122,000–$123,000, el impulso se desvaneció. Olszewicz duda que esos niveles puedan recuperarse pronto: "En las próximas dos semanas sabremos si podemos empezar a acercarnos a los $120,000, lo cual es mucho pedir, ciertamente, para agosto". El comodín, dijo, son los flujos de los ETF. "¿Vemos flujos de ETF por alguna razón? ¿Vemos entonces a las empresas de tesorería seguir comprando? Esos son los compradores marginales en este momento".
Sugirió que los compradores de ETF podrían regresar debido a una combinación de posicionamiento de infraponderación, compra de caídas oportunista y dinámicas de reequilibrio mensuales. Aun así, se mantiene neutral en general. "Solo un ablandamiento general de cualquier optimismo que hayamos podido tener", dijo. "Ahora sería una historia diferente si esto fuera octubre y estuviéramos viendo esto. Eso no es normal".
Una razón adicional para la precaución es el colapso de la base de futuros en los principales activos. "La prima ha bajado hasta menos del 7% en BTC. Está por debajo del 8% en ETH. Y creo que SOL es un poco más ilíquido, pero incluso SOL ha bajado mucho, un 15% desde el 35%", señaló. Esa contracción en las primas de futuros, típicamente un signo de que la demanda especulativa se está agotando, refleja un estado de ánimo más amplio de aversión al riesgo. "No hay mucho sentimiento alcista, no hay mucha locura", observó Olszewicz.
Las métricas de riesgo en cadena confirman la tendencia. "Hay una disminución aquí en el apetito por el riesgo", dijo, refiriéndose a métricas como las ganancias no realizadas frente a MVRV. Añadió que si Bitcoin entrara en un avance parabólico, "verás que esta métrica se dispara… Pero ¿qué se necesitará?".
Cuarto Trimestre o Fracaso
Propuso algunas posibilidades: recortes de tasas, debilitamiento de la independencia de la Fed o quizás solo fortaleza estacional y caos macro en el cuarto trimestre. Pero por ahora, aconsejó a los operadores que "se lo tomaran con calma con el apalancamiento 50X", especialmente aquellos que ya han obtenido ganancias significativas en este ciclo. "¿Necesito volver a asumir riesgos? ¿Necesito ser tan arriesgado como lo era antes?", preguntó retóricamente. "¿O tiene más sentido ser menos arriesgado aquí?".
Desde una perspectiva macroeconómica, el panorama es mixto. Los datos de inflación de Trueflation siguen siendo bajos, actualmente en 1.65%, pero Olszewicz advirtió que los nuevos aranceles posteriores al 1 de agosto pueden aumentar los precios en los próximos meses. "Estamos agregando presiones inflacionarias con los aranceles, sin duda", dijo, aunque el efecto tardará en aparecer en los datos. Mientras tanto, el gasto en consumo personal (PCE) básico se dirige en la dirección equivocada, y el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta está imprimiendo un crecimiento del 2.1% para el tercer trimestre, difícilmente recesivo, pero tampoco robusto.
Los datos del mercado laboral continúan nublando la perspectiva. "Si tenemos en cuenta una participación en la fuerza laboral que no se está colapsando, podríamos llegar al 4.9% en la tasa de desempleo real", advirtió Olszewicz. "Y seguimos viendo una degradación en la disponibilidad de empleo para la manufactura", particularmente en los "tipos de empleos del cinturón de óxido del corazón".
La dinámica de la liquidez también está en constante cambio. Llamó la atención sobre el agotamiento de la instalación de recompra inversa de la Fed, una vez un depósito de $2 billones de capital marginado, que ha respaldado los activos de riesgo a lo largo de 2023 y 2024. "A medida que esto se agote más cerca de la finalización, existe una probabilidad potencial de contratiempos de liquidez y una intervención de liquidez por parte de la Fed", dijo. Es importante destacar que esto ha mantenido la liquidez general de EE. UU. plana, compensando el ajuste cuantitativo. "A pesar del QT, el agotamiento de la recompra inversa ha compensado el QT, y la liquidez de EE. UU. según esta métrica ha sido básicamente plana desde 2022".
Lo que cambió el juego, dijo Olszewicz, no fue la liquidez per se, sino el lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado. "Ese ha sido realmente, en mi opinión, un gran factor de diferencia", explicó. "Obtuvimos aprobaciones de ETF aquí, los ETF comenzaron a operar aquí y el resto es historia en lo que respecta a los flujos".
En conclusión, Olszewicz enfatizó que si bien el apetito por el riesgo más amplio ha disminuido y la acción del precio sigue siendo aburrida, aún no hay evidencia de que el ciclo de Bitcoin haya tocado techo. "El ciclo probablemente no ha terminado", dijo. "Simplemente está durmiendo, y el cuarto trimestre determinará en última instancia si se despierta".
En el momento de la publicación, BTC cotizaba a $113,041.
