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Michael Saylor, presidente de la mayor empresa pública de tesorería de Bitcoin, Strategy (anteriormente MicroStrategy), se embarca en lo que podría ser su empresa financiera más audaz hasta el momento: la introducción de acciones preferentes perpetuas como nuevo mecanismo de financiación.
Este nuevo enfoque busca alejarse de los métodos tradicionales como las ventas de acciones ordinarias y bonos convertibles, que ya han ayudado a Strategy a acumular $75 mil millones en activos de Bitcoin.
Modelo de crédito Bitcoin de Saylor
Las acciones preferentes perpetuas, denominadas "Stretch", ofrecen una estructura financiera única: estos valores no vencen e incluso pueden diferir los pagos de dividendos, proporcionando flexibilidad al emisor, al tiempo que potencialmente inquietan a los inversores.
La oferta Stretch presenta dividendos de tasa variable y carece de derechos de voto, lo que la posiciona como ni deuda convencional ni capital típico. Saylor cree que esto podría proporcionar a la empresa el capital necesario para seguir adquiriendo Bitcoin.
Según Bloomberg, durante los próximos cuatro años, planea retirar miles de millones en pagarés convertibles, reducir las ventas de acciones ordinarias y depender más de las ofertas preferentes como su principal fuente de financiación.
Este ambicioso plan tiene como objetivo establecer un "Modelo de crédito BTC", donde Bitcoin sustenta una nueva fuente de ingresos. Saylor prevé la posibilidad de recaudar "$100 mil millones… incluso $200 mil millones" si la demanda de estos valores es fuerte.
Riesgos de alto rendimiento
En lo que va de año, Strategy ha recaudado aproximadamente $6 mil millones a través de cuatro ofertas preferentes perpetuas, siendo la última de $2.5 mil millones una de las mayores captaciones de capital en el espacio cripto este año.
Como señaló Michael Youngworth de Bank of America, este enfoque impulsado por el retail es único en el mercado preferente corporativo, que suele estar dominado por instituciones de grado de inversión.
Sin embargo, existen preocupaciones sobre la sostenibilidad de este modelo. Las acciones preferentes perpetuas requieren pagos de dividendos sustanciales y continuos, lo que podría ser un desafío dado que el propio Bitcoin no genera ingresos.
El impulso de Saylor por las acciones preferentes perpetuas es también una respuesta estratégica a las limitaciones del mercado convertible, que tiende a excluir a los inversores minoristas.
El CEO de Strategy, Phong Le, ha enmarcado este cambio como una forma de crear una estructura de capital más resiliente, particularmente a la luz de los desafíos enfrentados durante el "invierno cripto" de 2022.
A pesar de las posibles ventajas, los altos rendimientos asociados con las acciones preferentes perpetuas, a menudo entre el 8% y el 10%, podrían volverse onerosos, especialmente en una caída del mercado, según los expertos.
Críticos como el vendedor en corto Jim Chanos han calificado estos instrumentos como "locos" para que los compren las instituciones, dada su naturaleza no acumulativa y la discreción del emisor sobre los pagos de dividendos.
En el momento de la redacción, Bitcoin cotiza a $117,260, retrocediendo más del 5% desde el máximo histórico de $124,400 alcanzado recientemente a principios de semana. En lo que va de año, la principal cripto del mercado ha subido un 101%.
Imagen destacada de DALL-E, gráfico de TradingView.com