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Arthur Hayes se ha vuelto marcadamente defensivo respecto a los activos de riesgo, advirtiendo que una corrección del mercado bursátil de IA podría extenderse a las criptomonedas antes de que Bitcoin finalmente se beneficie de la respuesta de liquidez posterior. En su ensayo del 9 de junio, “Reality Test”, el cofundador de BitMEX dijo que Maelstrom ha recortado varias posiciones cripto mientras mantiene Bitcoin y Ether como tenencias principales.
El argumento de Hayes comienza fuera del mundo cripto, con el petróleo. Plantea el conflicto entre Estados Unidos e Irán y la reducción del tráfico en el Estrecho de Ormuz como la variable macro central para los mercados, argumentando que unos precios más altos de los hidrocarburos podrían alimentar la inflación, limitar las opciones políticas de Estados Unidos y presionar la operación de IA que ha dominado la asignación de capital desde finales de 2022.
“Comenzamos con el petróleo y terminamos con una elección en Pax Americana”, escribió Hayes. “Este arco narrativo podría producir una situación en la que la burbuja bursátil de la IA estalle y arrastre consigo a todo el complejo cripto. Cuando el polvo se asiente, entonces y solo entonces, Bitcoin podrá resurgir de las cenizas.”
Hayes se vuelve bajista sobre las criptomonedas y los activos de riesgo
El núcleo de la tesis de Hayes es que la IA ha absorbido la liquidez en dólares que, en ciclos anteriores, podría haber fluido más directamente hacia Bitcoin y las criptomonedas. Señala que Bitcoin subió desde alrededor de $15,000 tras el colapso de FTX hasta aproximadamente $125,000 en octubre de 2025, pero dice que las acciones de IA aun así tuvieron un mejor rendimiento, lideradas por el avance de 11x de Nvidia durante el mismo período. Desde el máximo histórico de Bitcoin, afirma que BTC ha caído 50%, mientras que Nvidia todavía ha subido alrededor de 10%.
Hayes argumenta que esta divergencia refleja hacia dónde fue realmente la nueva liquidez fiat. Según su estimación, las empresas relacionadas con la IA emitieron aproximadamente $1.5 billones en deuda desde noviembre de 2022, igualando el aumento de $1.5 billones en M2 durante el mismo período. Añade que $1.3 billones de esa emisión de deuda de IA ocurrió a partir de 2025, justo cuando el rally de Bitcoin se estancó.
“La IA absorbió todos los dólares creados”, escribió Hayes. “Bitcoin nunca tuvo una oportunidad.”
Por eso, en su opinión, una corrección de la IA no sería inmediatamente alcista para las criptomonedas. Hayes espera que una fuerte caída en las acciones de IA dañe el crédito bancario, endurezca las condiciones crediticias y destruya capital especulativo antes de que los responsables de política respondan con nueva liquidez.
“Bitcoin no puede repuntar en el corto plazo si todo el mundo sufre pérdidas graves por la deflación global de la burbuja de la IA. Eventualmente, tocará fondo y luego subirá a medida que Bitcoin anticipe un aumento de liquidez para volver a recomponer a Humpty Dumpty. Pero ahora mismo, se trata de proteger el capital cripto.”
Hayes identifica tres posibles catalizadores para que la burbuja de la IA estalle: mayores costos energéticos, presión de oferta por importantes OPI vinculadas a la IA y retórica anti-IA de Donald Trump a medida que se intensifica la política electoral. Argumenta que el aumento de los precios del petróleo y el gas natural eleva directamente el costo de producir tokens de IA, comprimiendo los márgenes de empresas de modelos como Google, Anthropic y OpenAI. Si el crecimiento del uso se desacelera y las expectativas de ganancias se debilitan, dice que el mercado podría empezar a cuestionar el futuro gasto de capital en centros de datos.
El calendario de OPI es otro punto de presión. Hayes dice que SpaceX, Anthropic y OpenAI podrían poner a prueba la capacidad del mercado para absorber una oferta enorme a valoraciones elevadas. Se enfoca en particular en SpaceX, escribiendo que su S-1 implica que los inversores pagarían aproximadamente 100 veces las ventas, con solo entre el 4% y el 5% de las acciones flotando inicialmente. Dice que SpaceX se convertiría inmediatamente en una empresa de $1.8 billones, ubicándose séptima a nivel mundial por capitalización de mercado, mientras que su flotación podría multiplicarse por cinco para principios de septiembre.
Hayes también ve a la Reserva Federal como poco probable que rescate los activos de riesgo de inmediato. Dice que el rendimiento del Tesoro a dos años cotizando más de 0.5 puntos porcentuales por encima de la tasa efectiva de los fondos federales implica que el mercado está descontando presión para una política más restrictiva, no recortes, antes de la reunión del 16 y 17 de junio. Una “pausa agresiva”, en su opinión, añadiría otro obstáculo para las acciones de IA y las criptomonedas.
La respuesta de cartera ya ha comenzado. Hayes dijo que Maelstrom se ha posicionado largo en productores de energía cotizados en Estados Unidos y ha salido de varias posiciones cripto no esenciales. “Me deshice de HYPE, NEAR y WLD la semana pasada”, escribió. “También me deshice de ZEC por el error de Orchard Pool. Ojalá no hubiera tenido que hacerlo, pero la preservación del capital es más importante que la apreciación del capital.”
Bitcoin y Ether permanecen. Hayes describió a Ether como “muerto pero funcional”, diciendo que no tiene una razón inmediata para liquidarlo. Para Bitcoin, su escenario base es más volátil: una caída a corto plazo si estalla la burbuja de la IA, seguida de un rebote más fuerte una vez que el sistema financiero requiera otra gran inyección de liquidez.
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $62,638.
