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Arthur Hayes está haciendo una apuesta de alta convicción en Hyperliquid, argumentando en un nuevo ensayo que HYPE podría subir a $150 para agosto de 2026, incluso si el panorama crypto más amplio se mantiene débil. Su caso se basa en un libro de jugadas de token de intercambio familiar, pero actualizado para un mercado donde los perps descentralizados, y no los centros centralizados, están capturando cada vez más el flujo de trading más valioso.
Hayes presenta a Hyperliquid como el activo destacado en un mercado lento o lateral, porque los intercambios pueden seguir generando tarifas independientemente de si los precios están subiendo. En su relato, eso es aún más importante para Hyperliquid porque el 97% de los ingresos del protocolo se utilizan para comprar HYPE en el mercado. “Hyperliquid, el DEX de perps dominante, es el proyecto generador de ingresos más grande que no es una stablecoin”, escribió. “Ningún otro proyecto en todo el crypto devuelve tanto dinero a los titulares de tokens como Hyperliquid”.
Su objetivo implica un movimiento de aproximadamente 5 veces desde alrededor de $30 en el momento de escribir. Para llegar allí, Hayes dice que Hyperliquid necesitaría aumentar los ingresos anualizados de 30 días a $1.400 millones, un nivel que dice que la plataforma alcanzó anteriormente en agosto del año pasado. Su modelo también asume que el mercado volverá a valorar el token desde alrededor de 12 veces los beneficios a aproximadamente 25,2 veces, aún por debajo o cerca del rango que cita para los principales nombres de intercambio tradicionales.
Una gran parte de la tesis es que Hyperliquid no necesita una expansión general en la actividad de derivados crypto para crecer. Solo necesita seguir tomando participación de los intercambios centralizados. Hayes argumenta que un aumento de 3,97 puntos porcentuales en la participación de mercado sería suficiente para que Hyperliquid regrese a ese ritmo de ingresos anualizados de $1.400 millones.
El motor para que Hyperliquid dé el próximo paso, en su opinión, es HIP-3, el marco de listing de perps perpetuos sin permiso de Hyperliquid. Los usuarios que apostan 500.000 HYPE pueden lanzar mercados utilizando el motor de coincidencia y margen de la plataforma, y Hayes señala la tracción temprana en plata, oro, el Nasdaq 100 y el S&P 500. “En solo cuatro meses, HIP-3 representa casi el 10% de los ingresos totales de Hyperliquid”, escribió. “Los listings sin permiso siempre fueron el santo grial de los DEX, y el crecimiento rápido en los volúmenes de trading prueba que esta es la forma en que Hyperliquid se diferenciará del paquete”.
Es por eso que su modelo asume que los ingresos de HIP-3 aumentarán un 160% en seis meses. También señala HIP-4, que dice que permitirá mercados de predicción sin permiso, como un posible impulso al alza no incluido en el caso base.
La competencia es la principal objeción que Hayes trata de neutralizar. Argumenta que los volúmenes de titularidad en perp DEX pueden estar distorsionados por el lavado de dinero, la agricultura de puntos y otros incentivos, lo que hace que el volumen bruto sea una mala medida del uso real.
Su métrica preferida es ADV-to-OI, o volumen diario promedio en relación con el interés abierto, porque el interés abierto requiere que se publique capital real. Sobre esa base, dice que Hyperliquid tiene el volumen “real” más grande entre los cinco primeros perp DEX. También dice que las instantáneas de libro de pedidos para perps de Bitcoin mostraron que Hyperliquid fue generalmente el lugar más barato para ejecutar tamaño una vez que se incluyó el deslizamiento.
Hayes también dedica tiempo a la sobreoferta de suministro de tokens, otro problema que lo hizo tácticamente bearish a fines del año pasado. Señala que el equipo distribuyó cerca del 20% de los tokens otorgados en noviembre y diciembre, pero solo alrededor del 1% en enero y febrero. “Con eso fuera del camino, el equipo redujo drásticamente las distribuciones para ayudar a HYPE a recuperarse”, escribió, mientras reconoce que esta parte es especulativa.
Incluso su caso de estrés se mantiene constructivo. Hayes dice que si el mercado solo paga una múltiplo de beneficios de 12 veces y el equipo recibe 9,91 millones de HYPE por mes, pero los ingresos aún se recuperan a $1.400 millones anualizados, el token todavía valdría alrededor de $58, o aproximadamente un 75% por encima de los niveles actuales.
En el momento de la publicación, HYPE se cotizaba a $33,237.
