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En una entrevista con el presentador holandés Paul Buitink, publicada el 4 de septiembre, Henrik Zeberg, economista jefe de SwissBlock, presentó una hoja de ruta de dos etapas para Bitcoin y las criptomonedas: un último y poderoso "melt-up" impulsado por la liquidez y el impulso, seguido de una caída al estilo de las puntocom que, según él, será catalizada por un dólar en alza y el endurecimiento de las condiciones financieras.
"Tenemos la burbuja más grande de la historia", dijo Zeberg dijo, argumentando que las acciones, las criptomonedas y los bienes raíces primero subirán más antes de que el ciclo cambie. "La música todavía está sonando y todavía puedes tomar una copa en el bar", bromeó, extendiendo su metáfora del Titanic para explicar por qué cree que el sentimiento y las señales macroeconómicas aún no han dado un giro decisivamente negativo.
Bitcoin, Ethereum se dispararán antes del colapso estilo Dot-Com
Zeberg ubica el momento actual al final del ciclo económico, pero no en el punto de quiebra. Señala la ausencia, hasta ahora, de los desencadenantes clásicos de la recesión en los rendimientos, los diferenciales de crédito y las solicitudes iniciales de desempleo. "Un colapso no surge de la nada", dijo. "Simplemente, todavía no vemos esas señales". Con la liquidez global mejorando en el margen y la Reserva Federal ya "pivotando" en tono, espera una fase alcista aguda que recuerda al final de Japón en 1989: un ángulo ascendente que se acentúa hasta convertirse en una explosión casi vertical. A nivel de índice, sitúa la carrera final del S&P 500 en aproximadamente 7.500 a 8.200 desde alrededor de 6.400 en la actualidad.
Las criptomonedas, en su opinión, amplificarán el movimiento. Zeberg espera que Bitcoin se mueva primero a "al menos" $140,000, luego alcance un máximo en algún lugar en el rango de $165,000 a $175,000 antes de que comience la caída. Proyecta Ethereum cerca de $17,000 en la suposición de que la relación ETH/BTC puede extenderse a aproximadamente 0.12 en una fase de altcoins de ciclo tardío. Subrayó que el camino sería abrupto en lugar de pausado: "Cuando las cosas se mueven en las criptomonedas y en la fase final de una burbuja, puede ser muy, muy rápido".
El punto central de su tesis es el dólar estadounidense. Zeberg está observando de cerca un mínimo del DXY y luego un aumento a 117–120, "la bola de demolición" que, según él, golpearía los activos de riesgo a medida que aumenta la demanda mundial de dólares. "Si vamos a ver algo de crisis, toda esta deuda tendrá que liquidarse en dólares", dijo, calificando al billete verde como "todavía la camisa más limpia", incluso si se está "volviendo bastante desagradable". En ese escenario, la preferencia por la liquidez supera el apetito por el riesgo, el crédito se endurece y comienza el desapalancamiento, especialmente fuera de los EE. UU., donde los pasivos en dólares chocan con los flujos de caja en moneda local.
Argumenta que la flexibilización monetaria no puede evitar en última instancia un cambio cíclico una vez que la economía real se derrumba. Los recortes de tipos pueden inicialmente impulsar los mercados: "Vas a verlo subir muy rápido", pero luego "las personas más sabias del mercado" inferirán debilidad en lugar de salvación. Cree que la Fed comenzará con 25 puntos básicos este mes, al tiempo que deja abierta la posibilidad de un movimiento de shock mayor.
De cualquier manera, ve una caída deflacionaria relativamente corta, "de seis a nueve meses" en una formulación, seguida del pánico político y, por otro lado, una fase estanflacionaria en la que "las herramientas de la Fed se volverán impotentes". Fue cáustico sobre las prioridades de inflación de la profesión, criticando lo que llamó la "arrogancia" de microgestionar el IPC exactamente al 2% y ridiculizando la decisión de otorgar a Ben Bernanke un premio Nobel por lo que describió como "reinventar la impresión de dinero", calificándolo como "lo más estúpido que he visto".
El marco de productos básicos de Zeberg encaja en esa secuencia. Espera que el oro cumpla con su "mejor deber" durante una crisis de liquidez (se venda para recaudar efectivo) antes de que repita el patrón de 2008 con una fuerte caída, luego una poderosa recuperación. Citó la analogía de 2008 de una disminución de aproximadamente el 33–35% desde el pico hasta el valle en el oro y hasta el 60% en la plata antes de que la respuesta política estableciera una nueva etapa más alta.
Secularmente, sin embargo, proyecta el oro "hasta la década de 2030" a un máximo de $35,000 por onza, ya que las tasas reales negativas, la expansión del balance y un eventual "reinicio monetario" vuelven a fijar el precio del dinero. Ese reinicio, en su visión, anclaría un nuevo sistema de liquidación en oro y rieles basados en libros mayores, "un elemento digital", pero "no Bitcoin".
Estrategia: ¿La mayor estafa Ponzi del mercado?
Sobre el riesgo de un solo nombre, Zeberg ofreció una de las líneas más incendiarias de la entrevista sobre Strategy (anteriormente MicroStrategy), el mayor tenedor corporativo de Bitcoin. "Creo que tenemos el juego Ponzi abierto más grande cuando se trata de MicroStrategy", dijo. "Todo el mundo necesita acumularse en las acciones, luego puede asumir más deuda y comprar más Bitcoin".
Vinculó la vulnerabilidad de la empresa a su plantilla macro: si el DXY se dirige a 120 y "la burbuja más grande del mundo, el Nasdaq", sufre una caída del 85%, "Bitcoin va a tener un período realmente, realmente malo, y eso significa que MicroStrategy va a tener eso".
Calificó la estructura como "la casa de naipes más grande que hemos visto en mucho tiempo" y advirtió que un retroceso sería "realmente, realmente malo para las personas que creen que pueden aferrarse a ella". La caracterización fue solo suya; no presentó evidencia más allá de su lógica cíclica y de balance, y sus comentarios se enmarcaron dentro de su escenario más amplio de alza y luego caída.
Más allá de los tokens principales, Zeberg argumentó que el "99%" de los proyectos criptográficos finalmente fracasarán, y solo un puñado surgirá como los Amazons que sobrevivieron al lavado de las puntocom. Distinguió entre las monedas especulativas y los proyectos de blockchain que brindan utilidad en el mundo real, al tiempo que advirtió que "esta especulación desenfrenada" se ha prolongado por una era de dinero fácil.
En cuanto a los catalizadores de sincronización, Zeberg restó importancia a la idea de un solo desencadenante y, en cambio, describió un entorno que "se vuelve tóxico" a medida que las altas tasas, la caída de los ingresos reales y el aumento de la morosidad presionan a los bancos y las empresas. Está monitoreando los rendimientos de primera línea, que dice que han comenzado a "romper algunos niveles", los diferenciales de crédito y el giro del dólar.
También señaló que la concentración de ganancias de las empresas tecnológicas de gran capitalización ha "distorsionado" el mercado y que incluso la tecnología de pequeña capitalización de calidad probablemente se verá arrastrada a la baja en un retroceso indiscriminado. Sin embargo, la primera etapa sigue siendo más alta. "Es un ciclo que se propulsa a sí mismo", dijo sobre el melt-up, impulsado por el FOMO y la creencia de que "la Fed nos respalda".
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $111,528.
