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Crypto entró en 2026 con una oferta agresiva, y Matt Hougan, director de inversión de Bitwise, dice que la próxima etapa de alza depende de tres puntos de referencia que tienen menos que ver con patrones de gráficos y más con la estructura del mercado, Washington y el panorama de riesgo más amplio.
En un memorando del 6 de enero, Hougan escribió que Bitcoin y Ethereum habían subido un 7% desde el inicio del año hasta el lunes 5 de enero, mientras que los nombres de mayor beta se movieron más rápidamente, Dogecoin subió un 29% en la misma ventana. La pregunta, argumentó, es si esa fuerza temprana puede convertirse en algo sostenido en lugar de un estallido fugaz de enero.
Tres Obstáculos Para Superar Para Bitcoin, ETH Y Dogecoin
El marco de Hougan comienza con un recuerdo que el mercado preferiría enterrar: 10 de octubre de 2025, cuando el cripto vio lo que él llamó "el evento de liquidación más grande de su historia", con "$19 mil millones en posiciones de futuros eliminados en un solo día". El daño mecánico importaba, pero el lastre psicológico puede haber importado más. En las semanas siguientes, escribió, los inversores temían que la cascada había "dañado gravemente a los principales creadores de mercado y/o fondos de cobertura, tal vez de forma fatal", lo que planteaba el espectro de ventas forzadas a medida que los grandes jugadores desenrollaban.
"Una de las razones por las que el cripto luchó para recuperarse en el trimestre 4 fue que los inversores temían que uno de estos grandes jugadores tuviera que vender sus operaciones, un proceso que generalmente requiere la venta forzada de activos", escribió Hougan. "Esas posibles ventas pendían sobre el mercado como una niebla espesa".
Su primer obstáculo, entonces, es simplemente la ausencia de otro estallido con implicaciones sistémicas similares. En ese sentido, adoptó un tono notablemente confiado. "La buena noticia: si iba a suceder, probablemente ya habría sucedido", escribió, agregando que, si bien "no hay garantía", un cierre de una empresa probablemente habría intentado "cerrar antes de fin de año". En su opinión, parte de la rally temprana de 2026 refleja un mercado que ha "dejado el 10 de octubre en el espejo retrovisor". Etiquetó ese obstáculo como "Luz Verde".
El segundo punto de referencia es legislativo y está mucho menos dentro del control del mercado: la aprobación de la ley de estructura del mercado de criptomonedas conocida como la Ley CLARITY. Hougan escribió que el proyecto de ley "se está abriendo paso a través del Congreso", con el Senado "apuntando al 15 de enero para la revisión", la etapa en la que los comités alinean los borradores y tratan de mover un proyecto de ley final hacia una votación.
No lo presentó como un camino libre de obstáculos. "Quedan obstáculos", escribió, citando "visiones en competencia de cómo regular DeFi, recompensas de stablecoin y conflictos de intereses políticos". Sin embargo, lo enmarcó como una puerta pivotante: si la Ley CLARITY supera ese proceso, sería "un gran paso hacia la aprobación".
El argumento central de Hougan es sobre la durabilidad. "La aprobación de la Ley CLARITY es clave para el futuro a largo plazo del cripto en los EE. UU.", escribió. "Sin legislación, la inclinación pro-cripto actual de la SEC, la CFTC y otras agencias podría revertirse bajo una nueva administración. La aprobación de la Ley enshrinaría principios básicos en la ley y proporcionaría una base sólida para el crecimiento futuro".
Señaló señales de la política y los mercados de predicción. El czar de criptomonedas de la Casa Blanca, David Sacks, escribió Hougan, dice que "estamos más cerca que nunca" de aprobar el proyecto de ley. Kalshi, agregó, pone las probabilidades en un 46% para mayo y un 82% para fin de año. La propia conclusión de Hougan: "Soy cautelosamente optimista". Etiquetó este obstáculo como "Luz Amarilla".
El tercer punto de referencia es el que los comerciantes de criptomonedas a menudo prefieren ignorar, hasta que importa: la estabilidad del mercado de valores. Hougan argumentó que el mercado no necesita un rugido de rally de acciones para respaldar el cripto, señalando que "el cripto no está altamente correlacionado con las acciones". Pero dibujó una línea dura alrededor de las caídas que obligan a una desapalancación y una posición de riesgo. "Un colapso agudo, digamos, una retracción del 20% en el S&P 500, quitaría el brillo a todos los activos de riesgo en el corto plazo, incluido el cripto", escribió.
Aquí, fue explícito sobre los límites: "No puedo reclamar una expertise especial en los mercados de valores". Mientras que señaló que algunos inversores están preocupados por una burbuja de IA, señaló que los mercados de predicción "ven una probabilidad relativamente baja de recesión en 2026 y una probabilidad de aproximadamente el 80% de ganancias en el S&P 500". Al igual que la Ley CLARITY, etiquetó el panorama de valores como "Luz Amarilla".
Hougan cerró argumentando que la configuración es constructiva si esos amarillos restantes se vuelven verdes. "Hay mucho que gustar en el mercado de criptomonedas en este momento", escribió, señalando la creciente adopción institucional, los casos de uso en el mundo real en auge "como stablecoins y tokenización", y el mercado "comenzando a sentir los beneficios del impulso regulatorio pro-cripto que comenzó en enero de 2025". Si los tres hitos caen en su lugar, agregó, "el impulso temprano de 2026 tendrá algunas piernas serias".
En el momento de la publicación, Bitcoin se negociaba a $
