El mercado de criptomonedas se deslizó en la semana en un patrón de espera, con la acción del precio moviéndose lateralmente y el posicionamiento cada vez más ligado a un catalizador: los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el Simposio Económico de Jackson Hole. "El único evento grande, grande va a ser este", dijo el analista Josh Olszewicz en su transmisión Macro Monday del 18 de agosto. "Todo el mundo va a estar observando esto, hablando de esto, analizando esto… Lo que Jay diga [el viernes]” probablemente alterará las expectativas de las tasas y el sentimiento de riesgo. El simposio se lleva a cabo del 21 al 23 de agosto de 2025 en Wyoming, bajo el tema "Mercados laborales en transición: Demografía, productividad y política macroeconómica", un telón de fondo casi hecho a medida para aclarar el camino de la Fed hacia el otoño.
¿Sacudirá JPow el mercado de criptomonedas?
Olszewicz enmarcó la configuración como estacional y estructuralmente complicada para las criptomonedas. El posicionamiento de los Operadores Comprometidos (COT) en CME muestra que los comerciales, el grupo que él considera "normalmente correcto para cualquier mercado históricamente", no están convincentemente largos, mientras que las operaciones de base siguen siendo atractivas y el interés abierto ha aumentado en los futuros y opciones de CME, incluso en Solana. Esa mezcla, argumentó, limita el seguimiento alcista en ausencia de una chispa macro. "Va a ser más difícil empujar hacia arriba basándonos en lo que hemos visto históricamente y en estos datos de posicionamiento de futuros", dijo, y agregó que "cuando los comerciales están largos, el precio tiende a mejorar".
Los flujos subrayan la corriente cruzada. Contabilizó "casi $4 mil millones" netos semanales para los ETP de criptomonedas a nivel mundial, la mayor parte en los EE. UU., con Ethereum registrando "un flujo semanal récord", mientras que la entrada de Bitcoin parecía "modesta" en comparación y Solana y XRP mostraron un aumento. Sin embargo, advirtió que incluso los flujos de fondos saludables no borran el posicionamiento tácticamente pesado y la falta de un impulso macro claro antes de Powell.
El cambio de política de capital de MicroStrategy, que permite la emisión en el mercado por debajo de una prima mNAV de 2.5×, también se ha convertido en un tema de conversación en el corte de Jackson Hole. Olszewicz señaló que la acumulación de BTC de MSTR "se ha desacelerado bastante" y que la prima mNAV de la acción está siendo activamente arbitraje por los operadores "en corto MSTR, en largo spot [BTC]", lo que reduce aún más el impulso cuando la moneda subyacente no tiene dirección. En su opinión, "cuando el subyacente no tiene impulso, no hay razón para buscar apalancamiento", lo que ayuda a explicar por qué a MSTR "le va a costar más trabajo funcionar bien" hasta que BTC o la acumulación corporativa se re-aceleren.
Técnicamente, describió el corto plazo como "una hamburguesa gigante, gigante de la nada". Para Bitcoin, señaló una zona de $120,000–$122,000 como el umbral para una configuración larga más limpia, y para MicroStrategy marcó "cualquier cosa por encima de $410, y es hora de ir", al tiempo que reconoció que el impulso de la acción "se está desvaneciendo cada vez más rápido". En todas las acciones de criptomonedas, no vio nada que "gritara" largo: los intercambios y las corredurías parecían sin impulso en sus modelos en la nube; la reciente fortaleza de los mineros se debió más a las historias de IA/HPC que al beta de las criptomonedas; e incluso las destacadas acciones vinculadas a ETH que aumentaron desde la primavera ahora muestran "volúmenes récord" pero una imagen "más neutral" a corto plazo. "No hay razón para forzar operaciones cuando no están ahí", dijo.
¿Cómo reaccionarán los mercados financieros?
Las barreras de protección macro que observará para el discurso de Powell son familiares para los operadores de criptomonedas. En el índice del dólar estadounidense, quiere que continúe el "chop neutral" y firmemente por debajo de la nube diaria: "no quieres esto por encima de 99, 100", porque un DXY resurgente "tendría mucho cuidado con los largos en BTC". En cuanto a las tasas, el rendimiento del Tesoro a 10 años "duraderamente por debajo del 4,25%" sería un viento de cola, mientras que "por encima del 5% todos están en problemas". También señaló las dinámicas de la plomería: la reducción de las repos inversas hacia cero y el re-llenado concurrente de la Cuenta General del Tesoro, flujos que podrían compensarse, pero que, en los extremos, podrían empujar a la Fed hacia una respuesta política si surgieran tensiones de liquidez.
Sin embargo, todos los caminos conducen de vuelta a Powell. Hasta el martes, los mercados en general se inclinaban hacia un recorte de tasas en septiembre, con herramientas implícitas en los futuros como FedWatch de CME que reflejaban una alta probabilidad de un movimiento de 25 puntos básicos. "Estamos viendo un 83% para un recorte en la próxima reunión", dijo Olszewicz sobre el punto de partida del mercado, y agregó que si las expectativas "cambian hacia ningún recorte, esperaría que los mercados se enojaran mucho", mientras que una sorpresa de 50 puntos básicos "es probablemente poco probable" pero sería recibida "de manera optimista y feliz".
Por ahora, Olszewicz se contenta con esperar. "Me encantaría simplemente esperar para ver cómo se ve esto en octubre. No espero nada en septiembre", dijo, consistente con su opinión de que la estacionalidad del tercer trimestre de las criptomonedas es un obstáculo y que las señales de tendencia significativas a menudo reaparecen en el cuarto trimestre.
De aquí a entonces, el tono del presidente sobre el progreso de la inflación, el enfriamiento del mercado laboral y la posibilidad de una flexibilización preventiva determinarán si la "hamburguesa de la nada" de esta semana se convierte en la base para una nueva fase alcista, o un recordatorio de que la macro aún tiene la última palabra en la cima de la cascada de riesgo de las criptomonedas. Y con el enfoque explícito de Jackson Hole en los mercados laborales este año, el marco de Powell puede hacer más que impulsar las probabilidades de septiembre; podría restablecer cómo los inversores piensan sobre todo el camino de la política hasta 2026.
Al cierre de esta edición, la capitalización total del mercado de criptomonedas era de $3,84 billones.
