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El analista de criptomonedas Maartunn (@JA_Maartun) advirtió el 14 de septiembre que un patrón de mercado familiar, e históricamente hostil, ha reaparecido: la especulación apalancada se vierte en altcoins mientras que el posicionamiento de derivados de Bitcoin permanece conspicuamente silenciado. "La historia no se repite, pero a menudo rima, y ahora mismo está parpadeando una importante señal de advertencia", dijo, enfatizando que su mensaje no es incitar al pánico sino señalar un cambio en el clima del mercado que "cualquier inversor inteligente" no debería ignorar.
En el núcleo del diagnóstico de Maartunn está el interés abierto, el valor nocional de los futuros y posiciones perpetuas activas en las diferentes plataformas. “Seguimos usando este término, interés abierto. ¿Qué es? Bueno, para decirlo simplemente, es una forma de medir la cantidad total de dinero y apuestas activas en el mercado. Cuando el interés abierto aumenta, significa que está entrando dinero nuevo, a menudo dinero especulativo”, explicó.
El Momento de las "Sillas Musicales" de las Criptomonedas
En su análisis, el interés abierto de las altcoins está "por las nubes", mientras que Bitcoin, "el ancla de todo el mercado", está plano. La divergencia, argumentó, es precisamente lo que precedió a la caída de finales de 2024. “La especulación con altcoins se está calentando: la brecha entre el interés abierto de BTC y las altcoins acaba de alcanzar un nuevo máximo”, escribió Maartuun a través de X.
Maartunn ancló su advertencia en un análogo reciente. “En diciembre de 2024, se desarrolló exactamente la misma historia. La especulación con altcoins se estaba volviendo loca, mientras que Bitcoin simplemente se estancaba. ¿Y el resultado? No fue bonito”. El resultado inmediato, recordó, fue una caída brusca y generalizada y luego una tediosa consolidación.
“Estamos hablando de una caída del 30%”, dijo sobre el movimiento de Bitcoin, y agregó que tales caídas “no ocurren en el vacío”. La liquidez se retira a la seguridad, las correlaciones aumentan y "esas altcoins especulativas de alto vuelo… son las que más sufren". Lo que siguió fueron "tres meses completos" de "chop modus" dentro de un rango, un período que históricamente desangra las estrategias de impulso y castiga el apalancamiento de ciclo tardío.
Para ilustrar cómo las fases de gran apalancamiento pueden desmoronarse abruptamente, se apoyó en una metáfora. "Es un juego de sillas musicales de alto riesgo", dijo. Mientras los flujos sean positivos, "la fiesta está en pleno apogeo y todos se sienten genios". El riesgo estructural emerge en el momento en que "la música se detiene": un titular adverso, un choque macro exógeno o simplemente la profundidad de la oferta fatigada.
“Todos se lanzan frenéticamente a una silla, a la seguridad. Pero en pánico, simplemente no hay suficientes sillas para todos, y alguien siempre se queda con el muerto”. En la microestructura impulsada por derivados de las criptomonedas, esa carrera se traduce en una des-apalancamiento y liquidaciones forzadas que pueden extenderse en cascada a través de libros de órdenes delgados.
Crucialmente, Maartunn enmarcó su evaluación como un riesgo situacional, no como una llamada a la caída determinista. “No se trata de predecir una caída o tratar de causar pánico, en absoluto”, dijo al principio. El punto, más bien, es reconocer que la “creciente división en el mercado” entre el exuberante apalancamiento de las altcoins y una base de Bitcoin moderada “no puede durar para siempre”. "El nivel de riesgo en el mercado claramente ha aumentado", concluyó. "La música todavía está sonando, pero probablemente sea un buen momento para saber dónde están las salidas de emergencia".
La pregunta abierta es la que deja a los espectadores: si esto es simplemente "el mercado… disfrutando de la música antes de otra dolorosa caída", como en diciembre de 2024, o si "esta vez realmente [es] diferente". En cualquier caso, la tesis de Maartunn se basa en la misma configuración observable: una acumulación de exposición a derivados de altcoins que persigue el impulso sin una expansión confirmada en el posicionamiento de Bitcoin. Si el pasado sirve de guía, la divergencia es menos una herramienta de sincronización que una etiqueta de advertencia en la fase actual del ciclo, una fase que tiende a terminar no cuando todos lo esperan, sino cuando la liquidez parpadea.
En el momento de la publicación, la capitalización total del mercado de criptomonedas era de 4,0 billones de dólares.
