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El analista macro Alex Krüger dice que la venta masiva del fin de semana probablemente ha marcado un mínimo negociable para el mercado de criptomonedas, argumentando que el movimiento se asemeja mucho a la "caída de agosto" de 2024, que tocó fondo un lunes. "Veo el movimiento actual como una repetición a menor escala de la caída de agosto del año pasado (que tocó fondo un lunes)", escribió Krüger el viernes por la noche en una publicación en X, añadiendo que "estaría buscando añadir a posiciones largas el lunes, idealmente antes de la apertura del mercado al contado estadounidense", si la sesión nocturna seguía siendo de pánico. Enmarcó el descenso como una clásica purga, en lugar del inicio de una nueva tendencia bajista.
La lectura de Krüger se basa en la macroeconomía en primer lugar, y en las criptomonedas en segundo lugar. Señala que la caída de agosto de 2024 se produjo en una secuencia —endurecimiento del BoJ, una FOMC agresiva, luego nóminas débiles— y considera que la secuencia actual es "similar". No hubo un impulso de carry-trade esta vez, dijo, pero los mercados digirieron una Fed moderadamente agresiva, resultados mixtos de las grandes tecnológicas, una impresión de inflación PCE más alta de lo esperado, y finalmente un informe de nóminas estadounidenses "horrible", después de lo cual los activos de riesgo se desplomaron en tándem y las criptomonedas siguieron a las acciones a la baja. Los últimos datos del PCE, publicados el 31 de julio, mostraron que la inflación general se aceleró hasta el 2,6% interanual y el PCE subyacente se situó en el 2,8%, un punto por encima de las previsiones, lo que Krüger resumió como "ligeramente caliente".
Las "bombas de cinta" de resultados reforzaron el estado de ánimo de aversión al riesgo. Microsoft y Meta superaron las estimaciones e inicialmente se recuperaron, mientras que la recepción de Apple fue más fría y los resultados de Amazon fueron "muy mal recibidos", con AMZN cayendo entre un 7 y un 8% a medida que los inversores cuestionaban el impulso de AWS. El informe de Coinbase se situó en el otro extremo para la beta de las criptomonedas: los ingresos no cumplieron las expectativas y el valor de las acciones cayó, un telón de fondo que Krüger calificó de "terrible" para el sentimiento. "Aunque las preocupaciones mencionadas anteriormente envalentonaron a los bajistas, el movimiento de esta semana ha sido principalmente una historia macro, dado que las criptomonedas se negociaron en gran medida en línea con los índices bursátiles", escribió.
También señaló un inusual epílogo político y geopolítico a la debacle de este fin de semana. Tras el débil informe de empleo —además de una revisión inusualmente drástica por parte de la Oficina de Estadísticas Laborales, mayo y junio se revisaron a la baja en un total de 258.000 puestos de trabajo— los mercados se tambalearon, y la posterior decisión de la Casa Blanca de reposicionar dos submarinos nucleares estadounidenses en medio de tensos intercambios con Moscú se sumó al estrés, dijo. Funcionarios del Kremlin intentaron más tarde minimizar el riesgo de escalada, calificando los movimientos de los submarinos de "rutinarios". Krüger calificó la retórica nuclear y los dardos presidenciales a la Fed de "ruido" para los mercados, pero dijo que la combinación probablemente ayudó a eliminar las posiciones apalancadas al cierre.
En cuanto a los factores específicos de las criptomonedas, Krüger enumeró un grupo de narrativas que, a su juicio, amplificaron la convicción bajista sin cambiar el centro de gravedad macro: resultados decepcionantes de Coinbase; el debate sobre si MicroStrategy podría recortar su emisión de acciones en el mercado, limitando las compras incrementales de BTC; las dudas sobre la sostenibilidad de las "DAT" (empresas de tesorería de activos digitales) vinculadas a ETH; y, en el otro lado del balance, el nuevo "Proyecto Cripto" de la SEC, un impulso político para modernizar las normas de valores y trasladar más infraestructuras de mercado a la cadena, "un acontecimiento sumamente alcista que debería impulsar las entradas más adelante en el año", en sus propias palabras. La presidenta de la SEC esbozó la semana pasada el "Liderazgo estadounidense en la revolución de las finanzas digitales", enmarcando la tokenización y la fontanería del mercado en cadena como una prioridad regulatoria.
El caso base de Krüger se basa en el momento oportuno: las criptomonedas "tocaron fondo después del cierre de hoy, dada la pura violencia de ese volcado final, o tocarán fondo junto con las acciones el lunes". En su plan, el desencadenante para añadir riesgo fue el lunes por la mañana —suponiendo que la noche siguiera siendo desordenada—, en la opinión de que el paralelismo con agosto de 2024 rimaría al final de la semana. "Una purga violenta", escribió, no un cambio de régimen. Sigue siendo constructivo de cara al cuarto trimestre, citando tres pilares: una economía estadounidense aún sólida, el inicio de los recortes de tipos de la Fed y un clima regulatorio en constante mejora que debería ampliar la participación institucional y minorista.
Los cambios políticos podrían amplificar esa trayectoria. Krüger señaló la dimisión de la gobernadora de la Fed, Adriana Kugler, con efecto este mes, como un cambio potencialmente relevante para el mercado porque otorga a la Casa Blanca una vacante en la Junta antes de lo esperado, y el llamamiento del exgobernador de la Fed Kevin Warsh a un nuevo "acuerdo Tesoro-Fed" como un punto de referencia para las limitaciones de la independencia del banco central. El lunes añadió: "Esto resultará muy importante más adelante", citando el argumento de Warsh sobre los "límites a la independencia de la Fed para ayudar al gobierno con sus finanzas". Que esas dinámicas institucionales se traduzcan en recortes de tipos más tempranos o profundos sigue estando abierto, pero los mercados ya se han movido para valorar las probabilidades en un 85% de cara a un recorte en septiembre tras el incumplimiento de las nóminas.
La perspectiva a largo plazo de Krüger es descaradamente alcista, pero explícitamente condicional a la macroeconomía. "Sigo siendo alcista con las criptomonedas en el cuarto trimestre", escribió, al tiempo que advertía de que las operaciones de tesorería vinculadas a ETH podrían "perder impulso drásticamente" más adelante en el año si la inflación de los bienes vuelve a acelerarse a medida que las empresas repercuten los aranceles. Fijó un objetivo de Bitcoin a un año para mediados de 2026 en 200.000-250.000 dólares —"extremo, pero posible"— sobre la premisa de que una Fed más moderada en 2026 coincidiría con la adopción en curso. Por ahora, está tratando la cascada de la semana pasada como un eco del fondo del lunes de 2024. Como él mismo dijo: "Ahora veamos cómo envejece esto".
En el momento de la publicación, el BTC se recuperó hasta los $
