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En las últimas dos semanas, Bitcoin y el mercado de criptomonedas en general han experimentado una ligera recuperación. Sin embargo, Meltem Demirors, socia general de Crucible Capital, adoptó un tono cauteloso sobre el futuro del repunte de las criptomonedas. En una entrevista en Bloomberg el 25 de marzo, Demirors abordó todo, desde los volúmenes de negociación y las entradas de ETF hasta las preocupaciones sobre el "apalancamiento oculto" en el ecosistema cripto.
"Es una historia de dos ciudades. El sentimiento es positivo. Se ve mucho entusiasmo por la dirección de la política de la administración Trump", dijo, haciendo referencia al renovado entusiasmo en torno a las criptomonedas en la retórica política. "Pero si miramos los mercados, los volúmenes son pésimos. Hemos vuelto a los niveles de negociación que vimos antes de las elecciones".
Si bien la cobertura mediática en torno a las señales pro-criptomonedas del presidente Trump y World Liberty Financial ha creado una explosión de entusiasmo, Demirors destacó la necesidad de separar la publicidad de la actividad tangible del mercado. Señaló que, hasta ahora, los datos sugieren una presión de compra limitada, lo que plantea serias dudas sobre de dónde provendrá una oferta duradera para Bitcoin y otros activos criptográficos.
Al analizar los desencadenantes del rendimiento de 2024, Demirors enfatizó el papel de las estrategias de negociación de ETF institucionales en la configuración de la demanda: "Tuvimos compradores de ETF. Si observamos a los compradores de ETF según las presentaciones 13F de diciembre, la mayoría de ellos son empresas que se dedican al comercio de base, ¿verdad? No son titulares a largo plazo. No se trata de mamá y papá que salen a comprar en su corredor de bolsa".
Explicó que estas empresas a menudo "compran el ETF y luego venden Bitcoin en corto", capturando los diferenciales de precios en lugar de buscar una exposición fundamental. La dinámica que rodea el arbitraje de conversión de MicroStrategy, donde los grandes actores institucionales aprovechan las tenencias de Bitcoin que cotizan en bolsa de MicroStrategy, complica aún más los flujos del mercado. Demirors señaló "crecientes preocupaciones sobre un posible cisne negro si esa operación se deshace".
En sesiones recientes, ciertas altcoins han registrado repuntes de corta duración que, en la superficie, podrían implicar un renovado apetito entre los operadores. Demirors se apresuró a contextualizar estos movimientos: "Si quitamos Bitcoin y Ether, [no ha habido] ningún cambio en la capitalización de mercado de esa larga cola de criptomonedas ni ningún cambio en el volumen de negociación, se ha mantenido estable. Solo los nombres están rotando. Así que es un juego de sillas musicales".
Los observadores del mercado han estado hablando sobre los comentarios en línea del presidente Trump y los vínculos más estrechos entre los principales actores financieros, como Cantor Fitzgerald y Tether, en medio de conversaciones regulatorias más amplias en Washington. Demirors, sin embargo, sugirió que estos desarrollos son simplemente parte del ciclo: "¿Es esto un aumento de valor? Estamos sacando liquidez del ecosistema cripto, poniéndola en el sector bancario o en los bolsillos de los creadores de estas monedas. Entonces, ¿es eso un aumento de valor para impulsar el volumen en Bitcoin y el complejo criptográfico en general? No necesariamente".
Aun así, reiteró su optimismo sobre la resistencia de Bitcoin, señalando que el dominio de Bitcoin ronda el 70%, un máximo histórico de varios años.
Sin embargo, también expresó su preocupación por el apalancamiento oculto en el sistema. Desde posibles escenarios de liquidación que involucran las tenencias de Bitcoin de MicroStrategy hasta grandes distribuciones de los acreedores de Mt. Gox y la desaparecida plataforma FTX, Demirors ve una posible ola de presión de venta: "Mt. Gox está comenzando a distribuir monedas. FTX está distribuyendo monedas, por lo que tenemos posibles vendedores netos y distribuciones que pueden convertirse en vendedores netos. ¿De dónde provienen las entradas? ¿Quién más queda por comprar?".
La pregunta de qué podría revertir la tendencia permanece abierta, especialmente en medio de datos decepcionantes sobre el volumen. "Soy una chica sencilla", agregó Demirors. "Cada vez que hablo, digo que todo se trata de los flujos".
Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $87,926.
