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Un post de X del colaborador principal de Bonk, Nom (@TheOnlyNom), argumenta que una nueva ola de vehículos de Tesorería de Activos Digitales (DAT) dirigidos a SOL podría mover el precio más que las tesorerías comparables de Bitcoin o Ether— debido a la menor capitalización de mercado de Solana, el staking pesado que suprime el flotante inmediatamente disponible y la capacidad de las tesorerías para comprar tokens con descuento o bloqueados antes de que toquen el mercado abierto.
Por qué las DAT de Solana podrían mover el precio 10 veces más rápido que ETH
“Las DAT de SOL serán más eficientes en la acumulación de suministro actualmente en negociación (que es diferente del suministro circulante) en comparación con ETH o BTC DATs”, escribió Nom escribió, agregando que “los recientes anuncios de $2.5 mil millones en DAT de SOL deberían verse como un aumento de $30 mil millones para ETH o $91 mil millones para BTC”.
Nom abre con revelaciones y advertencias en lugar de llamados de precio. "No voy a discutir si la inflación es buena o mala, ya he pasado suficiente tiempo hablando sobre eso y espero los cambios", escribió. También subraya su propio posicionamiento y sesgo: "Soy un poseedor de SOL spot, SOL apostado y SOL bloqueado (gracias a un SPV en el patrimonio SOL) … También me gustaría que los tokens que poseo subieran de valor, por lo que un precio de token plano es malo desde mi punto de vista".
Sobre el excedente de la quiebra de FTX, Nom sostiene que el riesgo está disminuyendo rápidamente, incluso si todavía se avecina en la narrativa. “En el momento de la quiebra, el patrimonio de FTX tenía 41 millones de tokens SOL … con la mayoría yendo a la gente de Galaxy y Pantera con precios de ejercicio de aproximadamente $64 y $102 … esto está actualmente masivamente en el dinero con el precio actual de ~$190 de Solana", escribió.
Basándose en su lectura de las cuentas de staking y los calendarios de vesting, Nom estima que el “’Estate SOL’ actualmente tiene aproximadamente 5 millones de unidades restantes por desbloquear, o aproximadamente $1 mil millones nocionales”. Lo establece en contra de desbloqueos más amplios: “De la buena gente de 4shpool (gelato.sh) quedan aproximadamente 21 millones [unidades] de Solana por desbloquear hasta 2028, o aproximadamente $4 mil millones nocionales al precio actual … ‘Estate SOL’ es ~1/4 de todo el SOL restante por desbloquear".
El mecanismo central del hilo es el flujo versus el flotante. Nom argumenta que la emisión más los desbloqueos crean una presión de venta persistente a menos que coincida con compradores insensibles al precio. "Esto importa para un número específico en el que debemos centrarnos, que es la cantidad de SOL que llega al mercado a diario", escribió.
“Si le das a alguien tokens gratis (inflación de staking/desbloqueos) o con descuento (FTX SOL), puedes esperar que un porcentaje de personas venda. Asumo que el 100% de esta inflación de 37.5 millones de SOL en el próximo año se venderá”. Eso establece un alto estándar para la demanda: “Para compensar 37.5 millones de SOL al año a $200 SOL … necesitas ~ $7.5 mil millones/año en entradas, o ~ $20.5 millones por día”.
Las diferencias entre SOL y ETH
Crucialmente, argumenta, las DAT pueden cumplir con ese estándar de manera más eficiente si acumulan fuera del mercado abierto. “Si las DAT pueden comprar SOL de manera más eficiente con un descuento, ya sea del patrimonio SOL u otras áreas SOL bloqueadas, eso mejora la eficiencia de las entradas”, escribió.
“Recaudar $400 millones para comprar SOL con un descuento del 5% es equivalente a $420 millones en entradas, lo que es mejor que $400 millones en entradas; la única pregunta es cómo equiparar el valor temporal de comprar SOL fuera del mercado hoy en día, en comparación con la eliminación de ventas futuras mañana”.
Agrega que, según sus números, la emisión domina el panorama de la oferta: “Nuestra inflación en los próximos 3 años es mayor que los desbloqueos (EOY 2028 como final de los calendarios de bloqueo) … y el FTX SOL es solo una cuarta parte de los desbloqueos restantes, por lo que las DAT que compran el patrimonio SOL en lugar del mercado no son una preocupación realista”.
Nom insiste en que la diferencia entre el “suministro comercial” y el “suministro circulante” principal es lo que hace que SOL sea especialmente sensible a los compradores constantes. “El suministro circulante NO es equivalente a la cantidad disponible en el mercado, especialmente para los activos apostados. No se puede comprar SOL apostado, pero se pueden comprar LST”, escribió. Citando instantáneas actuales, señala: “Solana tiene 384 millones de sus 608 millones de SOL apostados actualmente, o el 63.1% fuera del mercado. Los LST representan 33.5 millones de SOL, así que pongamos eso de nuevo como suministro disponible para comprar y redondeémoslo a 350 millones/508 millones fuera del mercado, o el 57.5% fuera del mercado e inaccesible para la compra (al menos con un retraso de 2 días)”. Según sus cálculos, ese flotante inmediato más delgado significa que cada nuevo dólar tiene más impacto en el precio que en las cadenas con menor penetración de staking.
La valoración magnifica el efecto, dice. "Solana tiene una valoración mucho más baja que ETH o BTC … un dólar gastado en una DAT de SOL es como $5 en una DAT de ETH o $22 en una DAT de BTC cuando se observa las valoraciones relativas". Ajustando por el suministro apostado versus el fácilmente negociable, empuja la comparación más allá: "Cuando se tiene en cuenta las cantidades de suministro circulante con el staking, eso está más cerca de 11 veces para la eficiencia de ETH o 36 veces para la eficiencia de BTC".
También entrelaza el papel de los ETF y los vehículos corporativos junto con las tesorerías. “SSK está haciendo parte del trabajo con aproximadamente $2 millones/día en entradas desde su lanzamiento, sin embargo, el calendario de inflación necesita 10 veces las entradas, y esto probablemente vendrá con más aprobaciones de ETF”, escribió, argumentando que las DAT tienen un efecto de volante: “Estas DATs sacan la oferta del mercado, ganan tokens basados en el rendimiento del staking … y hacen que las compras posteriores de vehículos como los ETF sean más efectivas para mover el mercado”. Sobre el liderazgo del sector, es contundente sobre la necesidad de un abanderado: “Las DAT de SOL necesitan un Michael Saylor o un Tom Lee, la narrativa es el nombre del juego”.
Su resumen destila la tesis en unas pocas líneas: “En este momento, menos del 1% de la oferta está bajo la gestión de DAT de SOL, esto probablemente cambiará al 3% con los 3 vehículos recién anunciados y al 5% con los vehículos futuros planificados”. "Las entradas actuales de los ETF no son suficientes", agregó, "sin embargo, los vehículos más grandes deberían ser aprobados para el inicio del cuarto trimestre y SOL sigue siendo un contendiente para la oferta institucional".
Auge de la tesorería de Solana en preparación
Cabe destacar que el encuadre de Nom llega en medio de una cascada de nuevos vehículos. Del 25 al 26 de agosto, Galaxy Digital, Multicoin Capital y Jump Crypto están en conversaciones para recaudar aproximadamente $1 mil millones para construir una empresa de tesorería de Solana que cotiza en bolsa, con Cantor Fitzgerald como banquero principal. Por separado, Pantera Capital está sopesando un plan para recaudar hasta $1.25 mil millones para convertir una empresa que cotiza en Nasdaq en "Solana Co.", un vehículo de tesorería de SOL dedicado.
Mientras tanto, Sharps Technology, que cotiza en Nasdaq, anunció una colocación privada de $400 millones explícitamente para establecer lo que llama la mayor tesorería corporativa de Solana hasta la fecha. Juntos, estos acuerdos esbozan al menos $2.5–$3.0 mil millones de posible nueva demanda institucional dirigida directamente a SOL.
En el momento de la publicación, SOL cotizaba a $204.
