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El cofundador de Multicoin Capital, Kyle Samani, cree que las Tesorerías de Activos Digitales (DAT) nativas de Solana tienen una ventaja estructural sobre los vehículos centrados en Bitcoin, y que la mecánica que sustenta esas DAT podría convertirse en un volante duradero y positivo para el precio de SOL. Hablando en el podcast Empire de Blockworks podcast días después de que Forward Industries cerrara una PIPE de $1,65 mil millones liderada por Galaxy, Jump y Multicoin, Samani argumentó que el rendimiento, el DeFi composable y las operaciones corporativas en cadena de Solana crean flujos de caja y opcionalidad que Bitcoin simplemente no puede igualar.
Por qué las DAT de Solana superan a Bitcoin
“Estamos construyendo un nuevo sistema financiero desde cero”, dijo Samani, enmarcando a Forward como una prueba de concepto para los “mercados de capital de Internet” y un balance a escala que puede convertir sistemáticamente las primitivas técnicas y financieras de Solana en valor para los accionistas.
El diferenciador inmediato en su opinión: el rendimiento. “Saylor está pagando aproximadamente el 9% [sobre las acciones preferentes perpetuas de MicroStrategy], pero su negocio principal no produce efectivamente flujo de caja… nuestro vehículo producirá flujo de caja a través de dos mecanismos como mínimo. El primero… es el rendimiento nativo de staking de SOL… aproximadamente el 8%. Y el segundo es haciendo este arbitraje de diferencial de crédito”, dijo.
Al tomar prestados dólares de prestamistas tradicionales a tasas de un solo dígito y desplegarlos en lugares en cadena que rinden “12–20% dependiendo de lo que estés haciendo”, Forward tiene la intención de utilizar ese diferencial, más las recompensas de staking, para atender los cupones perpetuos, algo que una tesorería de Bitcoin no puede replicar porque BTC no genera rendimiento. “En realidad, puedes mostrar objetivamente de dónde provienen las ganancias para pagar los cupones”, agregó, sugiriendo que las DAT de Solana podrían incluso asegurar mejores condiciones que los vehículos de Bitcoin con el tiempo.
Samani consideró la recaudación de $1,65 mil millones como un pistoletazo de salida para una re-arquitectura más amplia de las finanzas corporativas en Solana. Forward planea “ser el conejillo de indias” que ejecuta las operaciones principales en cadena: “nómina, pago a proveedores… emisión de acciones, recaudación de dinero, dividendos, divisiones de acciones… votos de los accionistas”, siendo el primer hito la tokenización de una parte del capital de la empresa.
Notablemente, espera que una “buena parte” de los participantes en la PIPE “tomen la entrega en cadena” y dijo que Forward finalmente se inclinará hacia la transparencia en tiempo real: “Soy optimista de que en algún momento publicaremos todas las direcciones de la empresa… para que los paneles [puedan] actualizarse en tiempo real”.
Gran parte de la tesis se basa en la escala y la capacidad de convertir esa escala en una economía acumulativa, tanto dentro del DeFi de Solana como en el panorama emergente de DAT. Galaxy Asset Management operará los despliegues de staking y DeFi; Jump contribuye con infraestructura y rendimiento: “todos los nodos que estamos ejecutando están ejecutando Firedancer”, y tecnología propietaria de ordenación de transacciones.
Samani fue explícito al decir que Forward no comprará SOL bloqueado o líquido de los balances de Multicoin, Jump o Galaxy, y que la economía de los patrocinadores se divide en un tercio para cada una de las tres empresas, y la parte de Multicoin se acumula a sus fondos de cobertura LP, no a él personalmente.
En el mercado de DAT en sí, Samani espera una consolidación y roll-ups entre cadenas, con Solana preparada para dominar: “El mercado no va a sostener 20 DAT de Solana… Puedo ver un mundo en el que se sostenga como tres o cuatro”. Llamó al arbitraje mNAV “una gran oportunidad”, argumentando que los vehículos que cotizan con primas pueden adquirir de forma acumulativa aquellos con descuentos, mientras que la liquidez, la profundidad de los proveedores de servicios y la aceptación del crédito de Solana la sitúan por delante de los ecosistemas más pequeños. “Soy muy escéptico de que los mNAV [sub-escala] se mantengan en absoluto”, dijo, señalando a las DAT que no son SOL ni ETH como las más vulnerables.
DAT de Solana vs. ETF
Samani también afirma que los ETF de contado de EE. UU. pendientes para SOL, especialmente con staking habilitado, amplificarían la ventaja de Solana DAT en lugar de diluirla. “Soy muy optimista” de que el staking aparezca en los ETF de SOL “pronto… en algún momento a finales de año”, dijo. En su relato, los envoltorios intercambiables (al contado en las bolsas, ETF para los rieles de corretaje y DAT con envoltorios corporativos) expanden la base de inversores y dejan intacto el motor de rendimiento intrínseco de Solana. Forward, por su parte, “espera que el [vehículo] ponga en staking la gran mayoría” de su SOL.
La base del ángulo de precio es la opinión de Samani de que las DAT de Solana fabrican una demanda persistente de SOL mientras dirigen los flujos de caja a los accionistas. Las adquisiciones de tokens bloqueados con descuentos, el staking sistemático, las estrategias DeFi financiadas con líneas bancarias y los acuerdos de liquidez a medida con los protocolos líderes crean lo que él describe como acumulación estructural.
El contraste con Bitcoin es marcado en su marco. Sin flujos de caja nativos, las tesorerías basadas en BTC dependen de la financiación externa y la apreciación del precio; las DAT de Solana, argumentó, pueden financiarse a sí mismas. “Bitcoin no puede competir” en esta dimensión porque carece de rendimiento de staking y mercados en cadena componibles para arbitrar el crédito a escala institucional. Esa brecha se amplía, sostuvo, si los bancos aceptan cada vez más SOL apostado como garantía y si las estructuras de ETF normalizan el staking.
Forward ya está “hablando con un grupo de contrapartes” sobre el enrutamiento a través de bancos con acceso a la ventana de la Fed para asegurar la financiación en dólares más barata posible contra la garantía de SOL, aunque advirtió que nada de esto está garantizado.
Por ahora, el marcador es concreto. La recaudación se cerró “en aproximadamente dos semanas”, y Samani estimó una división de aproximadamente 40/60 entre cripto-nativo y TradFi entre los participantes. Personalmente invirtió $25 millones; Multicoin contribuyó con “$114–115 millones”. La distribución de Galaxy atrajo “muchas” órdenes PIPE; La ventaja técnica de Jump apunta a un rendimiento incremental. Forward planea ser un consolidación activo de DAT “tanto SOL como no SOL”, mientras construye un equipo ejecutivo dedicado a dirigir la línea de tesorería de Solana junto con el negocio heredado de la empresa.
La implicación para el precio, insistió Samani, es directa: el motor de rendimiento de Solana más el crédito institucional y los rieles de ETF crean una demanda sostenida y programática de SOL. “En retrospectiva, era inevitable”, dijo sobre el consorcio detrás de Forward. Si esa inevitabilidad se traduce en la afirmación principal de Samani (las DAT de Solana “superando” a los vehículos de Bitcoin y preparando a SOL para un aumento) dependerá de la ejecución, la liquidez del mercado y el ritmo al que los bancos, los emisores de ETF y los reguladores aprueben las estructuras basadas en staking.
En particular, Forward Industries completó la compra masiva de 6.822.000 tokens SOL por valor de $1.58 mil millones a $232 de promedio ayer. A la empresa solo le quedan $67 millones para comprar SOL adicional. Al cierre de esta edición, SOL cotizaba a $235.
