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Multicoin Capital cofundador Tushar Jain dijo que la reciente inversión de la firma en Zcash se debió a una convergencia de mayor tracción en el mercado, infraestructura en mejora y un retorno más amplio a las raíces de privacidad de las criptomonedas. Hablando en el último episodio del podcast Bankless publicado el 19 de mayo, Jain argumentó que Zcash ha pasado de ser un activo “dejado para muerto” a convertirse en un contendiente creíble como reserva de valor privada.
Jain comentó que Multicoin había observado Zcash durante años sin quedar convencido. En su opinión, el activo había sufrido durante mucho tiempo de escasa atención, poca usabilidad y evidencia limitada de que la demanda de privacidad pudiera traducirse en un interés de mercado duradero. Eso cambió después de que Zcash tuviera una fuerte subida, se corrigiera y aún mantuviera tanto la intensidad de la comunidad como una base de mercado más alta que en años anteriores.
“Cuando veo algo así, siempre me detengo y me pregunto, ¿es algo fabricado? ¿Es sostenible? ¿Hay un verdadero impulso de apoyo aquí?” dijo Jain. “Y cuando ves que el precio hizo lo que hizo el año pasado y luego lo que vimos fue que retrocedió de manera muy significativa. Cuando lo vi retroceder, lo que observé fue, una, que las personas que hablaban de él seguían entusiasmadas. Dos, el punto donde retrocedió en el gráfico demostró una atención y fuerza mucho mejores que donde el activo había estado negociándose durante años y años antes de eso.”
Eso, dijo Jain, ayudó a que Multicoin “cruzara la línea”. La firma interpretó la corrección no como una narrativa fallida, sino como una prueba de resistencia. Zcash, argumentó, mantuvo a las “personas clave” que lo respaldan y mostró que el interés en el activo no era solo un estallido especulativo de corta duración.
La discusión, que también contó con la participación del fundador de Helius Labs, Mert Mumtaz, enmarcó a Zcash como una posible respuesta a lo que ambos invitados describieron como el problema de privacidad no resuelto de las criptomonedas. Mumtaz, quien dijo que comenzó a observar Zcash con más seriedad a principios de 2024 después de revisar sus planes de escalado, argumentó que la privacidad se había convertido en “lo principal que las criptomonedas han olvidado”, particularmente a medida que la adopción institucional impulsa más actividad financiera hacia vías transparentes.
La tesis central de inversión de Jain no es que Zcash se convierta en una red de pagos de alta capacidad. Describió el verdadero mercado del activo como el sector de reservas de valor, donde la coordinación social, la marca y las propiedades monetarias percibidas importan tanto como la capacidad técnica pura. En ese contexto, sostuvo que Zcash está comenzando a formar un punto de Schelling alrededor del almacenamiento privado de riqueza.
“El mercado al que Zcash compite es el mercado de reservas de valor,” dijo Jain. “Ese es el trabajo que hace, es para almacenar valor y es mucho más escalable que Bitcoin, lo que permite más transacciones y similares. Pero la propuesta de valor principal es la reserva de valor.”
Jain comparó esa dinámica con la reflexividad temprana de Bitcoin: cuanto más gente trata un activo como reserva de valor, más fuerte se vuelve como candidato para ese rol. Dijo que Zcash ahora tiene el potencial de beneficiarse de un bucle de retroalimentación similar, particularmente si sigue siendo el activo de privacidad líder por capitalización de mercado, volumen, atención y otros métricos relevantes.
Los invitados también contrastar Zcash con Monero. Mumtaz argumentó que el diseño de firmas en anillo de Monero depende de señuelos, mientras que el modelo blindado de Zcash ofrece una base criptográfica más sólida. Jain enfatizó un punto separado pero relacionado: la marca. Según él, Zcash está posicionado menos como una herramienta para uso ilícito y más como “privacidad para la persona normal”.
“Zcash no es para eso,” dijo Jain, refiriéndose a las asociaciones de mercado más oscuras de Monero. “Zcash es para la persona regular que dice, no, me importa mi privacidad, no porque esté haciendo algo ilegal o tenga algo que ocultar, sino porque no necesito revelar todo mi historial de transacciones financieras a cada persona con la que interactúo.”
Ese posicionamiento, argumentó, podría hacer que Zcash sea más comprensible para instituciones y un grupo más amplio de usuarios. El modo transparente del activo podría permitir exposición institucional, mientras que la mejora de la infraestructura de carteras y rutas de acceso descentralizadas podrían impulsar más actividad hacia el pool blindado con el tiempo.
El podcast también abordó directamente el caso bajista: los inversores han sobreestimado repetidamente la demanda de privacidad, y las narrativas de privacidad anteriores a menudo han terminado mal. Jain reconoció que Zcash había sido anteriormente “enormemente inflacionario”, difícil de usar, pobremente comercializado y dependiente de exchanges centralizados para su adquisición. Pero dijo que los últimos 18 meses cambiaron el panorama, citando una mejor infraestructura de carteras, mayor atención y un entorno macro que ha hecho que las reservas de valor privadas sean más relevantes.
Mumtaz añadió que los próximos catalizadores podrían ser decisivos para la adopción, incluyendo el soporte de Ledger para ZEC blindado, un aumento de la participación del pool blindado de aproximadamente 31 % a 32 %, la reducción planificada del tiempo de bloque de 75 segundos a 25 segundos y más trabajo en resistencia cuántica.
Al momento de la publicación, ZEC cotizaba a $
