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Bitcoin ha vuelto a acercarse a una zona clave de resistencia on‑chain, pero Glassnode afirma que el movimiento sigue pareciendo más un rebote frágil que el inicio de un cambio de tendencia totalmente convincente. En su último informe The Week On-chain, la firma de análisis dijo que Bitcoin cotizaba cerca de 74 000 $, aproximadamente un 5,2 % por debajo de la Media del Mercado Verdadero (True Market Mean) de 78 100 $, nivel que describió como la prueba a corto plazo más importante del mercado.
El argumento central de Glassnode es que el mercado ha mejorado lo suficiente como para mantener viva la rally, pero no lo bastante como para eliminar los riesgos estructurales. La demanda spot se ha recuperado, los flujos de ETF han vuelto a ser positivos y la exposición institucional está comenzando a reconstruirse. Aun así, la toma de ganancias está en aumento, la posición en derivados sigue siendo cautelosa y la participación sigue siendo desigual entre los diferentes venues y grupos de inversores.
Glassnode señala una rally de Bitcoin frágil cerca de una resistencia importante
El informe indicó que Bitcoin “ha tendido gradualmente al alza, cotizando ahora cerca de 74 k $, aproximadamente un 5,2 % por debajo de la Media del Mercado Verdadero, rastreando la base de costos del suministro activo.” Añadió que, aunque el precio aún no ha superado ese umbral ni lo ha mantenido, “la probabilidad de un pico hacia y potencialmente por encima de él sigue siendo considerable a medio plazo.” Eso deja al mercado en una posición incómoda: lo suficientemente cerca de la resistencia como para que los operadores se centren en una ruptura, pero aún no lo bastante fuerte como para sugerir que el techo realmente ha cedido.
Una de las principales razones por las que Glassnode se abstiene de respaldar el movimiento de forma rotunda es el comportamiento de los poseedores a corto plazo. La firma destacó la proporción del suministro de poseedores a corto plazo en ganancias, que mide cuánto del suministro recientemente adquirido está generando ganancias no realizadas. Históricamente, los máximos locales en rallyes de mercado bajista a menudo se formaban cuando esa cifra se acercaba a su media estadística de alrededor del 54,2 %. Actualmente se sitúa en el 43,2 %.
Según el informe, eso significa que la rally aún podría tener margen para avanzar antes de alcanzar una zona de agotamiento más típica. Pero también es un recordatorio de que Bitcoin se está moviendo a un área donde la presión de distribución tiende a acumularse, especialmente si los nuevos participantes del mercado empiezan a usar la fortaleza para reducir riesgos.
Glassnode observa que ese proceso ya está en marcha en métricas más amplias de toma de ganancias realizadas. La EMA de 30 días del ratio de ganancias/pérdidas realizadas ahora se sitúa en 1,16, una lectura por encima de 1 que indica que las ganancias realizadas están superando a las pérdidas realizadas. En palabras de la firma, “la lectura actual de 1,16 confirma que los inversores están aprovechando en general la rally presente como una oportunidad para cerrar posiciones en equilibrio o capturar márgenes de beneficio estrechos. Si bien esto no es una señal de reversión inmediata, un pico pronunciado en este ratio durante un rally de mercado bajista ha sido históricamente un indicador cauteloso de distribución más que de una recuperación genuina de la demanda.”
Esa distinción recorre todo el informe. El rebote es real, sugiere Glassnode, pero el carácter del movimiento sigue importando. Para que la rally evolucione hacia algo más duradero, el mercado necesitaría absorber la presión de venta y establecer soporte por encima de 78 100 $, no simplemente cotizar hasta ese nivel.
Los datos fuera de cadena cuentan una historia similar. El delta de volumen acumulado spot ha mejorado drásticamente desde la capitulación de febrero, pero el perfil de demanda sigue siendo selectivo. La compra liderada por Binance ha superado a la de Coinbase, lo que sugiere una participación más fuerte de los segmentos offshore y minoristas que del cohorte institucional a menudo asociado con los flujos de Coinbase. Glassnode calificó esa divergencia de notable, argumentando que los rallyes sostenidos típicamente necesitan un compromiso más amplio de ambos lados del mercado.
Los proxies institucionales también han mejorado, aunque con cautela. El interés abierto de futuros CME ha comenzado a reconstruirse desde los mínimos locales, y los activos bajo gestión de los ETF spot de EE. UU. han vuelto a subir tras una serie de salidas de capital. Sin embargo, ninguna de las series ha regresado a los máximos anteriores, lo que Glassnode dijo que apunta a “una re‑entrada más cautelosa, en lugar de un cambio completo hacia el riesgo.”
En derivados, la firma encontró poca evidencia de convicción direccional fuerte. Las tasas de financiación se mantienen equilibradas, la volatilidad implícita se ha comprimido a lo largo de la curva y la inclinación de 25‑delta sigue favoreciendo las puts sobre los calls, aunque la inclinación se ha suavizado respecto a extremos más defensivos. En términos simples, los operadores han reducido parte de su cobertura de estrés, pero tampoco han rotado agresivamente hacia la exposición al alza.
Los datos de liquidaciones de Hyperliquid refuerzan esa imagen de un mercado reactivo. Las liquidaciones largas densas se sitúan entre 63 000 $ y 65 000 $, mientras que los conglomerados de liquidaciones cortas se concentran alrededor de 74 000 $ a 76 000 $. La acción de precio reciente ha interactuado repetidamente con esas zonas, lo que sugiere que los flujos y la mecánica de liquidación siguen modelando el rango más que una convicción subyacente fuerte.
Glassnode también señaló la posición de los dealers como un factor clave de la estructura de mercado a corto plazo. Un gran bolsillo de gamma negativo entre 74 000 $ y 76 000 $ podría amplificar los movimientos si el spot sigue subiendo, convirtiendo lo que podría parecer resistencia en una zona donde los flujos de cobertura aceleran el precio. Aun así, el informe se detiene mucho antes de declarar un régimen de ruptura.
El resultado es un mercado que parece más saludable que durante la limpieza de febrero, pero aún lejos de estar asentado. Los toros de Bitcoin pueden tener un objetivo claro en 78 000 $, sin embargo el mensaje de Glassnode es que recuperarlo requerirá más que solo impulso. Necesitará entradas sostenidas, una participación institucional más profunda y suficiente demanda real para absorber la toma de ganancias que ahora se está convirtiendo en fortaleza.
Al momento de la publicación, BTC cotizaba a 74 905 $.
