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Economista y macrooperador Alex Krüger ha argumentado que el “crypto” ha fallado en gran medida como clase de activo, incluso mientras la adopción basada en blockchain se acelera en stablecoins, tokenización, mercados de predicción, perps, IA y activos centrados en la privacidad.
En una publicación en X, Krüger trazó una nítida distinción entre el mercado especulativo de cripto de los últimos ciclos y las partes de la industria que él cree que aún muestran una tracción significativa. Su afirmación central fue directa: la mayoría de los tokens cripto no han logrado producir valor duradero para los tenedores, mientras que los fundadores e insiders han utilizado repetidamente las débiles barreras del sector para extraer liquidez de los inversores minoristas.
“En gran medida pienso que el ‘crypto’ es una clase de activo fallida en este momento”, escribió Krüger. “He escrito sobre las causas varias veces. Principalmente, la mayoría de los activos cripto son inútiles, o tienen una acumulación de valor terrible, y la mayoría de los fundadores han abusado de la falta de barreras y han descargado indiscriminadamente sobre la gente, o son directamente estafadores”.
Krüger dijo que el daño se vio agravado por lo que llamó el “Memecoins SuperBullshitCycle”, describiéndolo como una tendencia especulativa que “sacó lo peor de las personas” y drenó tanto capital como moral de los participantes del mercado. También señaló “la ola interminable de hackeos DeFi”, que, según él, ha aumentado drásticamente desde abril pasado, como otro factor que pesa contra la credibilidad del cripto como clase de activo invertible.
Krüger ve la adopción en aumento, pero no en el “Crypto Antiguo”
El economista reconoció que su evaluación puede parecer contradictoria, dado que varios sectores vinculados a blockchain siguen expandiéndose rápidamente. Citó el creciente uso de stablecoins, políticos abiertamente pro‑cripto en Estados Unidos, el impulso de TradFi para tokenizar activos, el aumento del uso de perps de acciones y materias primas en plataformas offshore y DeFi, el desarrollo temprano de los mercados de perps en EE. UU., y la presencia cada vez mayor de mercados de predicción en los flujos de información cotidianos.
Pero Krüger encuadró muchas de esas tendencias como “más ‘blockchain’ que ‘crypto’”, sugiriendo que la infraestructura y la capa de aplicación pueden estar avanzando mientras el mercado de tokens heredado sigue siendo estructuralmente débil. En su visión, la excepción clave se encuentra donde los tokens tienen vínculos más claros con ingresos, demanda de usuarios o mecanismos de retorno de capital.
“Algunas de esas excepciones incluso distribuyen la mayor parte de los ingresos a los tenedores mediante recompras”, escribió, nombrando Hyperliquid en particular. “Lo cual es lo que cada inversor realmente quiere ver: invertir en un buen negocio en lugar de una narrativa pasajera”.
Esa distinción está en el núcleo del argumento de Krüger. No dice que los mercados basados en blockchain estén muertos. Más bien, afirma que la exposición amplia y narrativa‑driven al cripto no ha entregado el tipo de acumulación de valor que se prometió a los inversores, mientras que un grupo más estrecho de sectores ha comenzado a asemejarse a negocios operativos o jugadas de infraestructura.
Privacidad e IA destacan
Krüger identificó la privacidad como una de las pocas categorías “old school” de cripto que sigue siendo relevante. Argumentó que la demanda de almacenes de valor privados y no custodiales es real, incluso si parte de esa demanda proviene de flujos ilícitos. Hizo referencia a la confiscación por parte del Departamento de Justicia de EE. UU. de $15 mil millones en Bitcoin de operaciones de “pig butchering” vinculadas a Camboya, señalando que la presentación legal se realizó el 8 de octubre de 2025.
“Por supuesto, todos necesitan privacidad, no solo los criminales, pero los flujos de delito son reales y grandes”, escribió Krüger. “El activo que atrae más flujos en este nicho es Zcash. El desempeño reciente de Zcash ha sido fascinante, ya que ha estado subiendo mientras Bitcoin bajaba, una señal de real reasignación entre los bitcoiners”.
La otra categoría que Krüger dijo no está muerta es la IA. Sin embargo, su visión del sector es selectiva. Describió la mayoría de los tokens de IA como “tokens de alta volatilidad, fundamentalmente carentes, impulsados por narrativas”, mientras que nombró a Venice como un caso destacado porque lo ve vinculado a una plataforma de IA privada con usuarios y ingresos en crecimiento.
Eso deja a Krüger con una conclusión más matizada que la afirmación principal sugiere. Ve el mercado de tokens antiguo como roto, pero no la dirección más amplia de la infraestructura habilitada por cripto. Stablecoins, activos tokenizados, mercados de predicción, perps, IA y privacidad pueden formar la próxima narrativa invertible del sector, siempre que los tokens asociados demuestren captura real de valor en lugar de especulación reciclada.
“Así que se podría decir que el ‘crypto’ viejo es una clase de activo fallida”, escribió Krüger, “pero de las cenizas surgen nuevos comienzos, y la nueva cara del cripto está fuertemente dominada por las necesidades de TradFi, los mercados de predicción, la IA y la privacidad”.
Su línea de cierre capturó la contradicción que percibe en el mercado: “Crypto sucks. Long live crypto.”
Al momento de la publicación, la capitalización total del cripto era de $2.28 billones.
