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La SEC dijo que propuso rescindir las Reglas NMS de Regulación 611 y 610(e), reabriendo un debate sobre si la regla de trade‑through de EE. UU. todavía ayuda a los mercados o principalmente añade complejidad.
TL;DR
- La SEC ha propuesto rescindir la Regla 611, la regla de trade‑through, y la Regla 610(e).
- El cambio podría reducir la complejidad del enrutamiento en los mercados de renta variable tradicionales si se finaliza.
- Los creadores de acciones tokenizadas y ATS basados en blockchain podrían beneficiarse indirectamente de un marco de ejecución más simple.
- La propuesta sigue abierta a comentarios públicos y no es una política final.
La SEC revisita una pieza central de la estructura del mercado estadounidense
La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha abierto la puerta a una reconsideración importante de cómo los mercados de renta variable estadounidenses enrutan las operaciones, proponiendo eliminar la regla de trade‑through que ha moldeado la estructura del mercado desde mediados de la década de 2000. La regla fue diseñada para evitar que las operaciones se ejecuten a precios peores cuando había una cotización mejor en otro lugar. Los críticos han argumentado durante mucho tiempo que también obligaba a los participantes a una compleja red de obligaciones de enrutamiento, cotizaciones protegidas y verificaciones de cumplimiento.
Eso es relevante para las criptomonedas porque los valores tokenizados y los sistemas de negociación alternativos basados en blockchain están intentando ingresar a un mercado todavía construido alrededor de reglas de venues heredados. La propuesta de la SEC no menciona a las plataformas de renta variable tokenizada como beneficiarias directas, y sería demasiado fuerte decir que el cambio de regla está escrito para cripto. Pero al centrarse en la competencia de ejecución, la simplificación y los venues impulsados por la tecnología, la propuesta se sitúa en una zona de política que los creadores de acciones tokenizadas han estado observando.
Qué hace realmente la Regla 611
La Regla 611 se conoce a menudo como la regla de trade‑through. Impide que los centros de negociación ejecuten órdenes a precios inferiores a las cotizaciones protegidas mostradas por otros venues. En teoría, eso suena a una protección básica para el inversor. En un mercado fragmentado, sin embargo, también crea un denso sistema de enrutamiento donde venues, corredores y creadores de mercado deben monitorear cotizaciones en todo el sistema de mercado nacional y enrutar alrededor de los precios protegidos.
La SEC dice que su propuesta rescindiría la Regla 611, la Regla 610(e) y los términos definidos relacionados. La Regla 610(e) trata sobre cotizaciones bloqueadas y cruzadas. En conjunto, estos cambios reducirían una capa de interacción obligatoria con venues y colocarían más responsabilidad en la competencia y la calidad de ejecución, en lugar de en un marco rígido de enrutamiento.
Por qué las plataformas de renta variable tokenizada estarán atentas
Las plataformas de renta variable tokenizada tienen un argumento simple: liquidación más rápida, propiedad programable, acceso fraccional y una infraestructura de negociación que puede operar de forma diferente a los intercambios tradicionales. El desafío es que cualquier venue que trate con valores eventualmente se encuentra con el libro de reglas de la estructura del mercado existente. Eliminar una obligación de enrutamiento heredada no legalizaría automáticamente ni daría luz verde a las acciones tokenizadas, pero podría reducir parte de la fricción alrededor de los modelos de ejecución alternativos.
Para las empresas nativas de cripto, lo importante no es tanto el mecanismo legal exacto, sino la dirección del cambio. La SEC dirigida por Atkins parece dispuesta a reconsiderar reglas que se construyeron antes de la liquidación on‑chain, los smart contracts y los mercados de activos digitales 24/7 como consideraciones de política serias. Eso no elimina los requisitos de cumplimiento, los problemas de custodia o las obligaciones de protección al inversor. Sí sugiere que la reforma de la estructura del mercado está de vuelta sobre la mesa.
Sigue siendo solo una propuesta
La propuesta no es final. Los comentarios públicos siguen formando parte del proceso, y los incumbentes del mercado probablemente presentarán puntos de vista competidores. Grandes bolsas, corredores, firmas de alta frecuencia y sistemas de negociación alternativos tienen razones para debatir cuánto protección sigue brindando la Regla 611 y cuánta complejidad crea.
Para los mercados cripto, la conclusión más segura es esta: la SEC no está otorgando directamente luz verde a las acciones tokenizadas, pero está cuestionando uno de los supuestos incorporados en la negociación tradicional de renta variable. Si los venues de valores basados en blockchain quieren competir, un entorno de estructura de mercado más simple y flexible sería un punto de partida útil.
Este artículo fue escrito por el News Desk y editado por Samuel Rae.
